资金回流 投资级债复活

主要债券基金资金流向

联准会官员态度趋鹰派，推升美债殖利率上周再上扬，美国10年期公债殖利率上周升至2.49％，使得整体债券型基金买气持续呈压。根据统计，整体债券基金已连11周遭遇国际资金提款，所幸上周失血金额已大幅收敛至2.08亿美元，其中投资等级公司债券基金在连三周失血后，上周转吸金38.95亿美元。

反观高收益债券基金和新兴市场债市则持续遭到资金调节，其中高收益债券基金上周再流出32.92亿美元；新兴市场债券基金也流出6.85亿美元。

债市今年以来因提前反应联准会调整货币政策而表现受抑，然而，2004年至2006年和2015年至2018年二次美国升息期间，摩根环球高收益债券指数总报酬分别达16.5％和26％，考虑波动风险后的报酬风险比分别达1.3和0.9，明显优于标普500指数、MSCI全球指数和彭博巴克莱环球投资等级债券指数同期表现不到1的数值，意谓非投资等级债券较能帮助投资人于升息期间兼顾追逐收益和降低波动的需求。

法人统计，高收益债流通在外余额仅有2.6％将于今年到期，即便是明后两年，到期占比也只有4.5％和6％，显示高收益债券发债企业短线偿还债务压力低。再者，全球景气持续复苏，高收益债券发债企业体质仍佳，升降评比率续创历史新高，截至今年2月底违约率仅0.24％，有鉴于不良债权金额仍低，高收益债券违约率可望维持低点。

富兰克林证券投顾表示，新兴市场债是这波受到俄乌战争波及最重的资产之一，随着大陆刺激政策的期待以及俄乌交战利空逐渐淡化，卖压可望减轻。就新兴市场美元债来看，俄乌事件导致新兴国家主权债利差高于美元高收益公司债的不寻常现象，在消化完俄罗斯部位的损失后，新兴市场债应有反弹机会，惟若顾及美国公债殖利率上扬的排挤，建议靠拢于低存续期间或有搭配放空美国公债操作的债券型基金。

至于新兴当地债则更可受惠于拉丁美洲国家已积极升息的高利差优势以及新兴亚洲国家疫后解封的经济复苏商机，且根据历史经验，美元通常在联准会首次升息后见顶，在分散资产的考量下，投资人也可留意新兴当地债的高债息、便宜汇价投资机会。

富兰克林证券投顾表示，俄乌战争的延续性影响在于通膨，然而在过去几年看到的去全球化也使得美国及一些国家的企业建立不同的供应链包括国内，因此许多企业在供应链瓶颈上展现了相当的韧性，而美国可说是当中之最，其中美国高收益债中有接近20％的能源与其他商品企业且大部分的收益皆来自美国本土，今年来主要高收债产业中能源探勘生产与炼油厂仍维持正报酬，即印证了其相对具备韧性并且受惠于商品价格上扬及通膨环境的优势，可留意近期市场利率波动缓和后的布局机会。