最准外资喊卖金融股 杠上日系外资 到底谁看错了？
金融业不妙？ 股价会说话！（示意图/达志影像/shutterstock）
有「金融股最准外资」称号的花旗环球证券表示，去年以来，台湾金融股表现一直领先亚洲金融股，但受疫情冲击，全球央行大吹降息风，应避开冲击较大的金融股。但大和资本最新发布的台湾金融股报告，却持反向意见，投资人雾里看花雾煞煞，到底该如何看待金融股后市呢？
其实，这是所有看机构法人研究报告的通病，没有点出最关键的核心─时间刻度。一般来说，机构法人的研报大多以半年为时间刻度做展望，也就是说，针对当下的季报结果，推测下一季度的可能展望，所以半年的投资眼光是机构法人的基本要求，这对于一个刚踏入金融投资界的MBA生来说，已经够折磨人了。稍微具有三年研究经验的法人，就会开始比对前一轮景气循环周期时发生的经验，等到差不多具备五至八年的业内经验后，就会参考过去二十年的景气循环周期的历史。所以这牵扯到两个问题，写报告的研究员或分析师，具备多久的行业资历？用什么时间刻度来看问题？对于看报告的人，认不认识执笔者的背景？该报告谈的是多久时间内的问题？
有了这个概念之后，再回头看看花旗跟大和对于台湾金融股的论点，其实就会发现，两者都对，因为花旗的立场谈的是短期疫情的冲击，全球央行大吹降息风(联准会在三月祭出无限量的低利率政策)，时间刻度指的是当下，事实上金融股在第三季股价表现的确弱势，金融类股指数跌了5.69%，花旗果然没砸了「金融股最准外资」的称号。
那么大和看错了吗？所谓同行相忌，既然花旗谈的是短期影响，那么其他同业必然着眼在中长线。比对台湾金融类股指数与联准会的联邦利率走势，可发现从2006年的次贷风暴发生前至今，每当联准会短期快速的降息救经济时，金融类股指数就会因为利差缩小而下跌，例如2007至2008年从1210.99高点跌到434.22低点，跌了64.14%。同样的，这次因COVID-19疫情爆发，联准会在三月连续三次降息到零利率，也造成金融类股指数从1393.37高点跌到1012.44低点，跌了27.33%。
但既然是降息救经济，那么撑过最苦最难的时刻后，长期的低利率终究可以慢慢引导经济回到复苏成长的路上，例如2009~2015年联准会不仅维持低利率，而且祭出三次量化宽松QE，尽管金融业仍面临利差小的难处，但经济好转，消费增加，信用卡业务与信贷扩张，都带给金融业利润重启成长的动力。而且更重要的是，当经济稳定后，炒底买房的首购族就积极出手，于是房贷业务的成长，更是在2009~2015年那段岁月撑起金融股业绩的主力之一。
房贷创新高 银行业大补
这次也不例外，台湾防疫有功，在台商鲑鱼返乡，积极扩厂与置产，刚性需求「固盘」之下，房市受影响层面小，2020年928档期依旧维持破五千亿元的高水位，预估全年度推案量有望突破兆元，各县市推案涨幅最大的就在台中冲破五百亿，与2019年同期相比有近两成的成长，中部代销还惊爆无房可卖，全台案量续破五千亿量体，根据央行统计显示，象征房市买气的房贷余额八月达七兆七千亿元，年增率7.1%，创历史新高。
更重要的是，房贷在所有贷款业务中，最能扮演「火车头」的角色，一名消费者在该银行办房贷，后续会延伸其他金融服务需求，例如买基金、买保单、办外币存款等。以联准会最新的声明表态将支持低利率到2023年，似乎重现2009~2015年的低利率翻版，如此一来，就金融股中长期的获利空间来说，撑过了明年春天第二波疫情高峰，就有机会重新回到成长的轨道。
重点是 获利有没有成长
对存股族来说，股票变多当然是好事，但是公司股本变大，如果税后净利没有同步增加，就会导致EPS下降，最后的下场就是股价大跌。所以配发股票股利并不一定是好事，重点还是公司获利有无成长。
以今年为例，因年初发生疫情，又刚好接纳花旗的建议避开受冲击较大的金融股，则正好可以避开下跌风险，然后再从中挑选「获利成长的幅度，超过股本膨胀的速度」的金融股，然后再利用本益比法，筛选出逢低捡便宜的名单，等待外资大和所着眼的中长期经济回归到成长的路径，最后再找出本业成长性佳的个股布局，如此就可以建构成功的存股模式，踏上财务自由之路。
(本文摘自《理财周刊 1050期》)
《理财周刊 1050期》