霸菱：非投资级债 大幅违约可能低

霸菱公开固定收益投资平台客户投资组合经理Karan Talwar。图／霸菱提供

今年以来非投资等级市场表现为突出，展望2024年，霸菱认为，非投资级债仍有良好的投资价值，尽管违约率有可能略微上升，但有二原因非投资级债不太可能发生大幅违约情况。

霸菱公开固定收益投资平台客户投资组合经理Karan Talwar表示，非投资级债不太可能出现大幅违约的原因有二，一是倘若经济出现衰退或大幅放缓，这将是历史上最被广泛预测的经济衰退之一，目前非投资等级债券平均折价超过10％，也已预先反映未来12个月～18个月经济可能出现的低迷和违约情况。

二是非投资等级市场的平均信评在过去10年已显著提升，BB级目前占市场比重超过5成，10年前是40％，更重要的是，目前非投资等级市场的产业分布更为多元，并没有一个产业出现严重受压的迹象。因此，违约可能是个别信贷的非系统性及特殊性所引起，不至于大幅攀高。

Karan Talwar指出，供给面亦支持该市场，新冠疫情爆发期间，超过2,000亿美元的投资级信贷被降为非投资等级（即堕落天使），从那时起非投资等级市场规模萎缩约3,500亿美元，其中2,300亿美元属于「明日之星」即可能在未来上调为投资级债。霸菱预计明年「明日之星」的规模仍然高于「堕落天使」（由投资等级降为非投资等级），供给面有限代表技术面上的利多。

标的挑选方面，Karan Talwar建议，霸菱看到一些较高殖利率和信用利差的精选债券的投资机会，这些信贷有较佳流动性杠杆或有较佳抵押担保能力，有多种方式可进行再融资。另外，相对看好BB级及B级债券，基本面改善会带来盈余动能转佳或信评上调潜力，预期信用利差将会收窄。