霸菱：非投等债 突围而出

霸菱公开固定收益投资平台客户投资组合经理Karan Talwar。图／霸菱投顾提供

今年以来至今非投资等级市场继续表现出色，由于市场预期美国经济未来几个月可能陷入衰退、通膨和利率都处于高档的情况下，对于非投资等级市场的展望。法人表示，审慎挑选信贷是关键。

霸菱公开固定收益投资平台客户投资组合经理Karan Talwar认为，非投资等级市场仍具有投资价值，若能保持耐心，将有望获得具吸引力的总报酬潜力，但未来审慎的信贷挑选依然尤为关键。

Karan指出，许多非投资等级企业过去几年一直致力于强化自身的财务状况，已做好充分准备应对潜在的经济衰退，也就是即使在经济疲弱时期，大多数非投资等级发行人仍有能力继续偿还债务。该市场的信贷品质有所提升亦是优势，其中BB级发行人目前占一半以上，CCC（含）以下发行人占10％。

此外，许多企业利用2020、2021年的低利率环境发行新债（多用于再融资），近期到期的信贷金额有限，加上有充分的现金缓冲和财务纪律严谨，非投资等级市场的违约率可能会因一些特殊情况小幅上升，但预计维持在3％左右，即使未来几个月经济可能陷入衰退，违约率亦不太可能大幅上升。

鉴于投资情势不明朗，Karan强调，目前不是承担过度风险的时候，非投资等级债券不同于股票，不需强劲的经济成长亦能取得良好表现，更重视的是发行人持续偿债的能力，因此严谨检视信贷的投资方法至关重要。

目前非投资等级债券殖利率超过9％，其评价也具吸引力，平均债券价格约有10％～15％的折价。从历史的角度来看，当前的殖利率及价格水平实属罕见，以过去经验来说，在出现这种价位后的12个月内，往往会有不错的双位数报酬潜力。

Karan说，贷款有不错的投资价值，此浮动利率工具的票息仍佳，目前殖利率约在10％左右，考虑到贷款以往的波动性相对较低，并有企业资产作为担保抵押品，其经风险调整后报酬极具吸引力。