财讯／股价暴冲 电子小将大惊奇
文／马自明
鸿硕，是一家资本额6.3亿元的中小型公司，2010年五月十日以23元承销价挂牌，股价曾经大涨超过70元，但从此一路走跌，业绩也一年不如一年，一二年还陷入亏损，总经理鲁忆萱表示：「天天都有投资人打电话来骂。」虽然鸿硕在荧幕传输连接器，全球市占率超过七成，一年产量高达1亿4000万条，说它是「隐形冠军」并不为过，但上市之后，「烂公司」、「骗钱」之声始终跟着鸿硕。但今年以来，鸿硕股价出现大逆转，从十元低档徘徊，暴冲至十八元，涨幅将近一倍，今年首季每股赚0.08元，预估今年每股盈余可望由负转正。
股价会说话全球都在疯中小型股
其实，鸿硕只是跟随着台湾中小型科技股爆发的一个缩影。去年年底至今年初以来，中小型科技股股价涨幅超过五成至一倍以上的，比比皆是。他们或许在某个小领域特别独到，但公司资本额没办法跟龙头企业比，营收规模也不算大，股价甚至都曾经惨兮兮，可是短短这几个月以来，中小型股像被施了神奇的魔法一样，股价、业绩都跟着大跃进。
把全球股市拿来扫一遍，近来中小型股的爆发，不是台湾独有的现象。以美国中小企业为成分股的罗素2000指数，近一个月以来涨幅超过10％，去年更涨了接近四成；相较以大型股为主的标准普尔500指数、道琼工业指数，近一个月涨幅只有个位数，中小型股的确是格外亮眼。
美股如此，陆股亦然。陆股深证综合指数今年以来跌幅接近10％，但深圳证交所发布、中小型企业的创业板指数，却异常生猛，今年以来波段涨幅高达17.8％。
今年二月以来，台股上柜指数，几乎天天上涨，指数创下三3年来的新高；反观上市指数，还在8700百点附近游走；而且，上柜指数单日成交量放大到499亿元，接近上市指数成交量的二分之一；过去，两项指数成交量的差距可以达到约七倍。
中小型股凭什么夯？摩根大通证券台湾区研究部主管郭彦麟曾指出，过去二、三年，国际资金投资人冷落中小型的科技股，而把资金挪往非科技股，或者在香港挂牌的中国科技股，但时过境迁，中小型的科技股出现明显的结构转变，投资价值浮现，让他们再度获得资金的青睐。
中小型厂逆转胜技嘉、微星快速调整
郭彦麟所讲的「中小型科技股的结构转变」，不难想像，就是指智慧型手机、平板等行动通讯装置所掀起的惊涛骇浪，已经淹没了ＰＣ（个人电脑）产业，过去跟着ＰＣ产业风光多年的中小型科技股，都只能被迫迎接全新的调整。
ＰＣ产业的惨况，已不在话下。根据研究机构ＩＤＣ调查，一三年ＰＣ出货量衰退将近10％，报告指明「这是ＰＣ最严重衰退的一年。」ＩＤＣ台湾区研究副总监江芳韵指出，「ＰＣ要重回过去一年20％的成长，是不可能了。」
拓墣产业研究所所长杨胜帆进一步指出，大环境不佳以外，美国科技业如高通等，改走低价路线，而中国科技业则从低阶制造往高阶移动，再加上南韩、日本科技产业，重视「ＣＰ值（性价比）」的台湾电子业，顿失特色，遭到国际大厂的「四面夹击」。
「尤其，台湾中低阶零组件厂的订单，被陆厂吃走，是早晚的事！」杨胜帆指出，「只要技术难度不高、量很大，需要拚价格的，陆厂一定全部自己来做，台厂的生存空间必然遭到压缩。」
但奇怪的是，从一四年年初回头一看，却发现不少应该特别惨澹的ＰＣ零组件厂，一来没受ＰＣ产业不景气影响，二来也没被抢单的陆厂压着打，在ＰＣ产业最寒冷的一三年，他们的营收反而持稳，甚至逆势上扬，上演了一出令人跌破眼镜的戏码。
最经典的案例莫过于零组件的领头羊──主机板。主机板不但跟ＰＣ产业连动度高，而且是高度成熟的「夕阳产业」，但翻开技嘉、微星这两大主机板厂的财报，一三年技嘉营收竟然成长11.6％，微星也有6.4％的成长，德州仪器台湾区总经理李原荣就惊呼：「能把主机板这样的夕阳产业做到营收、获利创新高，台湾中小企业生命力真的太强了！」
技嘉发言人孙国仁指出，技嘉逆势成长主要有三大理由：一是受不了ＰＣ严冬的英特尔，和中国小厂退出市场，技嘉得以进一步提升全球和中国的市占率；二是技嘉往上加大高毛利的游戏主机板力道，往下又拓展中低阶主机板市场，扩大产品范围；第三，技嘉的伺服器主机板贡献显著，占营收比重已达10％，估计一四年更可望达到15％，成长率估计达五成。
换句话说，技嘉之所以营收逆增，不外乎是以规模竞争力（华硕与技嘉合并出货量，占全球主机板出货量超过五成），排挤其他对手，趁机扩大不同种类、价位的产品，并找到最具爆发的应用领域（伺服器）。
跨界出击成趋势产品线从单项扩展至全面
技嘉逆转胜的故事，也是中小型ＰＣ零组件厂「转骨翻身」的背后道理。他们一一打破以往专注单一领域的习性，跨产品、转领域、建门槛，不再固守衰败的ＰＣ阵营，为求生存，灵活前进。
「一三年鸿硕的稼动率约七成，我三成的产能空着怎么办？不如跨去做其他相关产品，反正加减赚！」鲁忆萱指出，鸿硕以往专注在荧幕传输线，与其他外部连接器厂如镒胜等，「井水不犯河水」，就怕竞争打坏毛利，但ＰＣ萧条，荧幕销量萎缩，鸿硕为填满产能，只好跨入别人的主场，跟镒胜、信音等厂商抢生意。
从单项产品走到全面，鲁忆萱另一个目的，是对抗鸿硕最大的竞争对手──香港挂牌的陆厂泓淋。虽然单看荧幕传输线，泓淋全球市占率约为二到三成，远不如鸿硕，但荧幕传输线只占泓淋营业额也不到二成，它的产品线早已跨到其他各式信号线组件，全部加总起来，营业额规模是鸿硕的五倍。
「虽然台厂单项产品，能稳坐世界第一，但陆厂每一项产品都能做到世界第二，规模更巨大，台厂难保不会遭到各个击破，」鲁忆萱指出，必须在被陆厂迎头赶上之前，壮大自己的规模。
如果鸿硕的转型是「跨产品」，那散热风扇与模组厂建准，就是「跨领域」。ＰＣ比重一度也高达营收五成的建准，在一三年依然缴出营收7％成长的成绩单，靠的不是别的，就是伺服器大幅成长，足以弥补ＰＣ的衰退。以一三年来说，伺服器已占营收比达10％，今年估计可望再达到15％。
「笔电和伺服器用到的散热风扇，是完全不一样的特性；笔电坏了顶多赔一台，但伺服器坏了，没人赔得起！」建准副总经理李为仁指出，要切入笔电供应链，「有胆就行」；要打入如惠普或思科伺服器的供应链，却至少得花上一年，才能挤进合格供应商名单。
「所以，我们拉出一组四十人的研发团队，专攻伺服器的风扇。」李为仁说，这个人数，约是建准总研发团队人数的十分之一。如今，建准的伺服器风扇，在全球市占率高达三成以上，和台达电约在伯仲之间，两家公司就囊括全球伺服器散热风扇将近八成的市场。
紧抓高毛利商机伺服器及车用组件成新蓝海
建准之所以能稳占伺服器散热风扇的胜场，与风扇马达技术门槛高，竞争对手仅有日、德，陆厂尚不成气候有关，因此无惧陆厂低价抢单的压力。同样靠着技术实力，跨足新领域，也不怕抢单的，还有在今年初写下百元股价惊奇的散热模组超众。
超众的竞争力并非风扇，而是热导管。超众虽然有约五成营收来自笔电，但一三年推出抽取式伺服器，主打轻薄的热板，大获好评，一三年伺服器就出货高达700万套，较前年成长四成左右，致使一三年营收也跟着成长12.6％，股价当然也创下新高点。
建准、超众另外相中的其他新领域，就是汽车的散热模组。超众以导热软管，运用于车头灯，已获得日系车厂认证；而建准在已打入欧系车厂坐椅、行车控制电脑散热风扇之后，下一个目标跟超众一样，也是锁定日系车厂，并瞄准商机更大的车头灯散热模组。
「汽车零组件没有磨三年，根本打不进去！」李为仁表示，光是一份测试报告，交给笔电厂的，只要十几页，可是交给汽车厂，起码得上千页。李为仁举例，行车控制电脑位在引擎室，因此，散热风扇必须耐尘、耐脏，还得进行从零下45度到高温90度的冷热冲击测试，没有技术能力，别想做这门生意。
伺服器、汽车，都是要求高的客户，但建准却紧抓不放，最主要的原因，就是伺服器、汽车的零组件，单价高、毛利好。「电脑是个辛苦的行业，变动大，毛利又低，只能靠量，连量都萎缩的话，那只好找其他高毛利、产业变动低的产品来做，」李为仁表示。
有趣的是，相较建准、超众以散热模组为本，将之延伸应用到伺服器、汽车，另外一家散热风扇大厂奇鋐，却走了一条完全不同的转型之路。奇鋐不但拥有一家电脑机壳制造厂东莞明鑫电子，机壳占营收比高达两成，并且转投资触控面板模组厂启迪科技，切入联想的智慧型手机。
奇鋐跨足各零组件，往「准系统」方向转型，与得到联想的奥援有高度关系。据了解，奇鋐董事长沈庆行因早年出货给联想散热模组，与联想创办人柳传志打下不错的交情，所以当奇鋐转型之时，联想二话不说就给予支持。
正因为抱对了联想这位大客户，奇鋐在一三年完全不受ＰＣ衰退干扰，去年营收创下一二·四％的高成长，今年以来股价涨幅也高达近三成，可见找对客户，也是零组件厂转型谋生的关键之一。
下一条路迈向整合日本经验 大并购潮将起
不只是连接器、散热模组，几乎所有ＰＣ零组件，都在想尽办法转型，包括印刷电路板、被动元件，都依据自己在产业的地位、技术优势，谋求转型之路，挣脱ＰＣ低迷的漩涡。然而，因零组件族群，规模小，包袱轻，灵活度较系统组装厂高，一转型就立竿见影，也变成资金率先追捧的标的。
「但无论转入伺服器还是汽车，都是利基型市场，产量无法与笔电相提并论，」工研院产业经济研究中心零组件分析师赵祖佑指出，没有量，就无法创造营收。因此，他认为，台湾零组件终究会走上日本产业发展的老路──从分工明确，走向高度整合。
赵祖佑预测，台湾零组件会在一到二年内，历经一波整并潮，「因为大者恒大，是必须要走的路。」
而且，中小型的零组件厂，主要皆跟随台湾电脑产业兴起，存活至今的，均已成立长达三十年左右，当年的创办人，算起来也大都六十余岁，「老年化」问题在零组件厂相当普遍，若迟迟无法找到适合的年轻接班人选，走上并购之路，恐怕也是早晚的事。
历经ＰＣ寒冬试炼，中小型零组件厂纷纷转型，重新找到一片春天，在今年陆续开花结果，宛如新生。但接下来电子产业的新变局又会是什么？请让我们拭目以待。