产经解析－关注大陆投资新趋势 掌握三大机会

自从4月公布「国九条」的监管指令以来，股息跃升为市场焦点。2004年与2014年也曾提出国九条政策，促进了A股市场的现代化。2014年国九条公布后，高成长企业纷纷挂牌上市，且上市公司数目迅速增加，公开股票市场连带成为经济的一大资金来源。

新国九条可分为三大政策重点：加强资本市场监督与治理；改善上市公司品质，包括设定更高的上市标准、执行更严格的下市流程、确保增加股东报酬；加强投资人保护措施，如建立更透明的惩处机制、改善资讯揭露、提高长期资本在A股的比例。观察历史趋势，中国企业的配息率向来远低于西方国家企业，因此现在比往年更有能力提高股息。

时间回到2000年，当年加入世界贸易组织，中企在此背景下迅速成长，采取积极扩张模式。为了兴建更多工厂与设施，中企的资本支出需求庞大，因此发行大量股票与债券。在高速成长的环境中，企业并无多余现金回馈股东。

然而，随着中国经济逐渐成熟与成长步调趋缓，资本支出需求已经降低。管理良好的企业如今能将多余资金回馈股东，因为资本投资减少，现金得以用于发放股息与回购股份，两者近几年均呈现稳定成长。

另一方面，高股息企业也受到市场青睐。过去两年，涵盖高股息企业的沪深300红利指数，表现大幅领先沪深300指数，这股趋势亦是大陆价值股表现领先成长股的原因。自2022年初以来，MSCI中国A股价值指数（高股息个股的比重较高）表现优于MSCI中国A股成长指数，领先幅度达38％。

但大陆的法规较容易随着政府政策而转变，倘若政府转变政策目标或重点，配息趋势可能受到影响。经济趋缓是另一个潜在障碍。置身目前低迷的经济环境，多数大型企业的营收与利润率固然有撑，但股息终究来自于企业利润。倘若经济成长力道进一步减弱，企业获利与利润率可能遭到挤压，进而削弱配息。

考量上述风险，布局大陆的高股息股时，采取主动型投资策略尤其重要。以下几类企业值得投资人关注。首先，锁定正面看待国九条的国营企业。直接受中央政府控制的大型企业对国九条的反应最为积极，亦已有多家企业计划增加发放股息。相较之下，由地方政府控制的中小型国营企业较不主动，许多企业在管理资产负债表时采取观望态度。

其次，锁定营运品质优异的企业。这类大型股拥有充裕的自由现金流，且有机会提高股息，因此可望成为高股息个股。第三，锁定拥有股息利多的类股。尤其是工业类股，包括收费道路、港口与其他基础建设资产的企业。能源与大宗商品类股的潜在股息亦具有吸引力，在这些类股中，大型国家级龙头企业拜其寡头垄断地位之赐，现金流稳定。