产经解析－中国重启与通膨降温支持风险性资产

其次，政策重心转向稳增长，就业收入逐步改善。大陆中央经济工作会议释放了诸多积极信号，包括政策重心聚焦稳增长和促发展、扩大内需成为稳增长的重点、将提振消费摆在优先位置等。防疫政策放开、总体政策稳增长、产业政策重发展对消费增长形成正向支撑。我们同时亦留意到中国投资情绪在踏入新的一年后有所改善。近期全球投资者自今年以来创纪录地买进价值210亿美元的中国股票，在强劲经济资料的刺激下，我们认为投资人以更大手笔押注中国重新开放在股市引发的涨势还将持续。如果清零方针和房地产行业是中国股市的两个主要隐忧，那么我们可以看到在过去两个月，中国已迅速采取行动解决这两个问题。这就是市场强势反弹的主要原因。

短期内，我们认为关注点仍会集中在疫情发展上。清零政策转向后，虽然官方月度数据反映混乱景象，如果查看有关交通、流动性、货运量和房屋销售的每日数据，就会发现经济活动在去年12月下旬触底的迹象，此后开始复苏。换句话说，我们相信中国面临的是短暂冲击，但复苏将超越近期的挑战。

事实上，中国的确以强劲的步伐重新开放，但情况与预期有所不同。我们看到消费出现复苏，但数据逊于预期，原因可能是劳动力市场仍低迷和出口疲软。相比下，个人服务需求明显复苏。基础设施、制造业和绿色投资则带来最大惊喜，而房地产行业受惠一线城市改善表现，行业收缩有所缓解。我们预计，持续重新开放趋势，会续受高水平的储蓄支持，而服务业会引领复苏，这有助缓解劳动力市场状况，为创造消费带来正面作用。

从结构上看，陆股市场整体资金净流入量将有望得改善，市场也有望迎来更丰富多元的投资机会。内需如房地产及其产业链和居民消费服务等，可能会取代出口成为经济的主导贡献因素。全球利率上行周期也许已近尾声，预计全球资金将重新回流新兴市场，中国将是较有吸引力的区域。

中国经济重启，工业活动、消费需求和物业交易指标全面上升。而随着中国当局减少监管干预，加上正面的总体政策，使实体经济进一步靠稳，业绩开始见底回升。整体来看，在经济修复过程中，市场增量资金或将有限。而在存量博弈的大环境下，投资者或将更加关注上市公司业绩修复的可靠性和估值上的安全边际。由重启到修复再到奔腾，如果经济是一列火车，自2022年底重启以来，中国股市目前已踏上修复的轨道。