陈乔泓独钟本益成长比选股
理财我最大-理财周刊发行人洪宝山(左)、陈乔泓(右)(图/理财周刊提供)
「右手拿画笔、左手学投资」，画家也能靠着股市赚进千万，如果你不是财经科系出身，却想在股市中有一番作为，那么陈乔泓的故事可以当作你的典范。
陈乔泓从小立志当漫画家，高中广设科毕业以后，画了三部作品角逐漫画新人王，没想到全部败北，与漫画界无缘，他转读夜二技的视觉传达设计系，打算毕业后从事平面设计。
退伍后，他投了五十封履历求职，都石沉大海，最后栖身一家电子公司的小美工，月薪32K。然而，自由创作的灵魂仍在心里蠢动，他说，老板叫你往东，你不能往西，「我只是老板的手」，跟想像的差很多。
当时他逛书店，看到媒体人郑弘仪的书中描写，「每年在股市复利滚存20%，可以达到财富自由」，他心想，32K扣掉家用，所剩无几，毅然决然辞掉小职员工作，跟家人集资二十万，勇敢投入股市。
同一时间，他看到大学同学在牯岭街创意市集摆摊，收入颇丰，于是仿效同学的商业模式，重拾画笔，自创潮Ｔ品牌，开始「早上看盘、晚上画画、六日摆摊」的生活，市集每年营收破百万，扣除成本，一个月盈余还有六、七万，对于未满三十岁的年轻人来说，算是优渥。
「第一档股票，乱买」，二○○六年正逢股市多头，从六千点涨到一万多点，当时他买进亚崴(1530)、力成(6239)、兆丰金(2886)，赚进25%获利了结，「不是自己厉害，是行情使然」，赚到的钱再投入股市，买进允强(2034)、奇美电及航运等景气循环股，好景不常，二○○八年全球金融海啸，股市惨跌，一六○万资金缩水到仅剩六十万元。
缴出一百万的学费，他思考错误的原因，并大量钻研国外投资经典，像是巴菲特、彼得林区、约翰坦伯顿等一百多本大师书籍，撷取各家精华，找出长期获利的方法。他发觉，国外大师多是以基本分析做为投资主轴，于是从六十万元重新开始，把市集摆摊所得再投入股市，二○一二年以五十二元买进儒鸿(1476)，三九○元买出，中间翻了五、六倍，并陆陆续续以价值投资法找出多档成长股标的，六年内滚出获利超过千万。
陈乔泓认为，投资要有自己的中心思想，要建立自己的投资逻辑，遇到事情用逻辑去推论，比较容易走得长久，不晓得股票的真正价值，就会频繁换股，或只听明牌，在股市里载浮载沉，而他自己的中心思想是，除了本梦比以外，「盈余成长是股价上涨最重要的因素」。
「台积电为何涨？是因为长期以来EPS往上走，儒鸿、宝雅亦是如此」，发现这个原理，操作股票会比较容易。
陈乔泓表示自己是美工出身，可说是股市的外行人，对于财报只看六个关键指标，并整理出八个选股法则，包括营收、毛利率、ROE、EPS、现金股利及本益比，至少追溯五年以上，以这样的法则来挑选，挑出的股票不会超过五十档，再缩小范围找出最强、成长性最好的股票。
基本面投资有两个派系，一是价值股投资法、一是成长股投资法，价值股是被市场低估的股票，也就是「好公司遇到坏情况」，一旦市场回升，就有获利的机会，譬如电信龙头中华电、天然气欣雄、中兴保全。价值股的成长性不够，一般是领股利股息为主，成长股的操作策略则不同，成长股是买公司未来的成长性，因此，「即便是现在股价不便宜，未来成长性看好，还是值得进场」。
什么样的成长股最值得买？陈乔泓透露独家心法，「盈余成长大于本益比」的公司，他利用平常人很少注意的「本益成长比(PEG)」来算出合理价、昂贵价、便宜价，作为进出场依据。
本益成长比 算股价合理性
「本益成长比」的公式是「本益比÷税后净利成长率」，成长率即是YoY，可以从过去获利的轨迹、公司高层对未来的看法及研究报告来推估。举例来说，如果本益比二十倍、成长性20%，二十除以二十，PEG为一倍，就是合理价，若PEG在0.75倍以下，就是便宜价，若PEG来到1.25倍，即是昂贵价。
陈乔泓以自己投资儒鸿为例，他在二○一二年以五十二元买进儒鸿，买进以前分析过去五年的财报，除了二○○八年金融海啸之外，二○○七至二○一一年儒鸿每年的净利成长率都有20%，甚至有超过30%的实力，如果用30%的净利成长率来预估，本益成长比仅有0.31倍(本益比9.4÷净利成长率30)；若用保守的20%来预估，计算出来的PEG也只有0.47倍(本益比9.4÷净利成长率20)，都明显低于0.75倍的买进目标，是相当明显的进场讯号。
他从五十二元一路加码买进，六十元、七十元，甚至八十元，押注资金超过五成，二○一三年七月股价来到二五○元，才开始卖出第一张，直到儒鸿股价超过三五○元，大幅出脱手上持股，最高卖在三九二元，因为当股价来到三百元以上，本益比已经接近三十倍左右，若获利成长无法再维持高档，本益成长比很容易超过一倍以上，股价已不算便宜。加上毛利率也较去年同期衰退3%，越南工厂营业费用提高更侵蚀获利表现，因此在二○一四年五月把股票全数出清。
营收持续成长 股价回落加码买进
同样的逻辑，他在二○一三年七月开始注意丰泰(9910)，二○一四年二月以七十元进场，在此之前，他回看丰泰过去的财报，以二○一三年前三季每股盈余3.04元推估，全年EPS有机会达4.1元，税后净利可望较前一年同期大幅成长三成以上。
再推估丰泰二○一四年的税后净利及本益比，从营收年成长率19%推算，二○一四年第一季税后净利年成长率有机会超过20%，若维持过去的成长力道，他预估丰泰二○一四年每股税后盈余有机会达5~5.5元，税后净利有望年成长超过二成。若股价为七十五元，预估本益比约为14倍(股价75元÷预估EPS 5.3元＝14倍)。
接着计算本益成长比(PEG)，税后净利有望能够年成长20%至30%之间；如果以较保守的20%计算，PEG约为0.7倍(预估本益比14÷预估税后净利成长率20)，符合本益成长比买进的条件。
买进后不到二个月，丰泰股价上冲到九十元，之后因为越南排华事件，股价回落至77.6元，当时他观察丰泰月营收持续高成长，基本面仍看好，反而趁着股价回落加码买进，后来在法人、外资买盘不断涌入，不到半年时间，股价推升到二百元。
二○一五年三月，丰泰股价来到一五○元，他开始减码，眼看丰泰股价节节攀升到一八○元，本益比已超过二十五倍以上，但是净利成长率并没有跟上，二○一六年第一季税后净利仅年成长9%，扣掉配发股票的成本，只剩下6%的增长。在股价还在相对高档的情况下，他在一八○元附近陆续清出手中持股，最高卖在二百元，总计持有丰泰不到两年时间，加计股利所得，总报酬率达260%。
陈乔泓认为，「找一档有竞争性的公司，长期持有，获利会远高于短线进出的操作」，像是宝雅(5904)，刚开始不起眼，如果在二○○九年以一百万进场，此后每年加码十二万元，宝雅的年化报酬率约32%，十年之后可以滚出一千万元获利，报酬率相当惊人。
投资当然有赔钱的时候，陈乔泓以已经下市的绿悦-KY为例，绿悦-KY做伸缩薄膜，客户有统一、康师傅等大厂，本益比十二倍，成长率25%，PEG为0.48倍，按理说是超级便宜的公司，他在二○一八年以一六○元买进，没想到隔一个月，董事长出清三分之一的股票，隔天即跌停，回头察看财报得知，二○一八年绿悦-KY以十元配五元，配息率五成，二○一九年配息仅0.12元，公司缺钱，老板卖股票把钱配给股东，造成股价跌停，他持股一个月即脱手，亏了三成。
最近发生的康友-KY(6452)也是一样，董事长涉嫌掏空公司，造成股价重挫跌停，他提醒投资人，投资KY的公司要很小心，若对公司不了解，或经营者诚信出问题，即使财报再漂亮都不能买，另一方面，如果公司配息率越来越少，也是警讯，投资朋友要特别小心。
(本文摘自《理财周刊 1045期》)
《理财周刊 1045期》