低本益比景气复苏股开胡
低本益比景气复苏股开胡。(示意图／达志影像shutterstock提供)
全球开打疫苗及美国一．九兆美元刺激政策将推出，强化市场景气复苏复苏预期，提振资金信心，风险偏好大幅提升，具避险性质的美债遭到疯狂抛售，公债殖利率一路飙升，即将触发金融资产的价值重估潮，同时也将创造新的投资机会。
2月22日美国十年期公债殖利率已飙至1.37％的近一年新高，与标普五百指数股息殖利率1.57％持续收敛中，与此同时扣除预期通膨的实质利率也被一路推高，金融资产价值重估声音开始出现，进而引发股市的获利了结卖压。锁定新兴科技股的「牛市女皇」Cathie Wood近期就表示，如果利率继续大幅走高，股市调整的风险会越来越大，将引起市场的恐慌。
一旦市场恐慌，势必也会引发股市泡沫的联想，不过根据全球最大对冲基金桥水创办人达利欧的分析，在目前少数科技股处于严重泡沫的同时，许多公司的股价一点泡沫也没有。观察美股市值前一千家公司，大约有5％的企业处于泡沫状态，仅达到2000年网路泡沫时期的一半，标普五百成分股中处于泡沫状态的公司数量就更少。
在各国央行QE持续推行下，市场热钱总存量有增无减，即便近日股市进行价值重估，也不会是全面性修正，最有可能的情况就是几近泡沫阶段的少数高评价股出现修正。
指标科技股首当其冲
例如美国科技指标的FAANGM(Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google及Microsoft)，加上牛市女皇力捧的Tesla，因多为各新兴科技ETF的主要成分股，在价值重估、资金从科技族群撤出阶段，将会成为主要受害者，连带那斯达克指数就会跟着受影响。
当这些美股科技指标评价修正，台股中的供应链难免遭受池鱼之殃，成为间接受害者。此外，高本益比的族群或个股，在股市价值重估阶段也会受到一定的压力，例如半导体产业上游IP及部分IC设计族群。因此，可以见到2月23日美股回档时，那斯达克指数及费半指数的跌幅最重。
另根据凯基投顾的分析，在景气谷底翻扬阶段，以半导体为首的科技股因具有高度景气敏感性，股价通常会领先表现，但到了景气复苏的中段，配合通膨增温且殖利率走升，与景气循环相关的周期性类股将会接棒表现。在这种投资逻辑的转变下，资金移动过程中也会压抑科技股。
面对实质利率走高所引发的股市评价调整，低本益比的景气复苏股自然会成为热钱资金的出海口，加上欧美防疫限制陆续解除后民众在食衣住行育乐的报复性消费，将增强景气复苏股营运动能及获利回升速度，本益比随获利提升而降低，进一步吸引资金转进意愿，有助延续族群股价的涨升动能。
随着疫情控制、就业改善、经济活动恢复，市场消费力正逐渐增强中，但部分供给尚未跟上，上游原物料报价又持续飙升，为反映成本及供需失衡情况，与景气复苏相关的航运、钢铁、塑化、纺织及食品等传产族群均已开始涨价，将成为推升营运加速增长的另一引擎，有望成为台股资金转向景气复苏族群的首选。
※全文未完，完整内容请见《理财周刊》第1070期 2021.2.26出刊
本文作者:高适
(本文摘自《理财周刊1070期》)
《理财周刊1070期》