《纺纤股》聚阳柬埔寨封城风险可控 外资重申买进、叫价315元

亚系外资出具最新聚阳(1477)报告，重申「买进」给予目标价315元。聚阳3月自结税前盈余3.53亿元，年增65%，创下近半年获利新高，淡季不淡。首季税前盈余8.26亿元，年增率41.4%。对于公司配合柬埔寨4/15至4/28期间实施城镇封锁，工厂暂停营运，外资认为该风险是可以控制的。

法人估今年首季聚阳毛利率可望上扬到23-24%左右，而营益率则可达11.7%，受惠于较佳的产品组合。在客户方面，来自于Gap、Target和Kohl's 的订单持续成长，预计年增可达2~3成，这些品牌厂销售则归功于电商通路策略成功以及新品抢市。估上述3大客户今年占聚阳营收可望逾5成。展望全年，聚阳营收可达年增23.5%，而GPM/OPM则可分别有23.5%/11.8%的表现。

聚阳今年也完成现增计划，筹得29.92亿元的银弹，创下聚阳六年来首见的大型筹资动作。包括印尼2个厂、越南2个厂，以及柬埔寨原本厂房的扩建，预计总产能将增加多达两成至三成，公司营运有望跟随扩厂脚步同步提升。

至于因新冠疫情重启，柬埔寨4/15至4/28期间实施城镇封锁，聚阳在柬埔寨的生产线主要是因应日本客户，产能占比约18-19%。此次的封城可能对聚阳4月产能影响约1成左右。聚阳将在解封后加速生产，以弥补封城期间的损失。但即使发生柬埔寨封城事件，估聚阳第二季的营收季增仍为正成长，年增可达45%。