工商社论》关切新兴市场国家用尽绝招对抗贬值

工商社论》

台湾股市与汇市于11月中下旬间双双上涨，国际汇市的美元指数也从114的高点回跌超过7％来到106左右，全球紧绷的金融市场随着美元的回软，出现小阳春的暖意。在上周美国感恩节之前的11月23日，美国联准会公布「公开市场操作委员会」（FOMC）的会议纪要，大多数官员皆认为，「放缓升息速度可能很快就具有适切性」，多数与会者认为美国通膨高峰已过，升息的政策效应正在发酵，明年美国经济走势将会符合既定的预估（Base Scenario）。

美国令人窒息的强势升息放缓，对于包括台湾在内的全球金融市场安定，当然是好消息，尤其是公开市场操作委员会的成员关注「降低金融市场动荡的风险」，显示美国决策官员体认到强势升息，对于包括台湾在内的美元经济体带来强大的负面冲击，美国通膨见顶后虽然不会立刻回跌，但是在抑制通膨与维持全球经济金融稳定之间寻求平衡，将是联准会与各国央行未来决策的主旋律。

然而，威胁全球金融安定的警报，并没有就此解除，众所忧虑的「紧缩货币政策的累积性冲击」仍然继续沸腾，特别是在恶性通货膨胀已经失控的第三世界国家，以土耳其、阿根廷为代表，汇率崩溃、外汇管制怪招尽出、社会与经济处于崩溃边缘，随时可能引发第三世界国家骨牌式的金融风暴。

还有各界高度关注的中国经济，在极为紧俏的年关资金压力与高涨的企业倒债压力下，中国人民银行用尽所有行政手段维持金融稳定，除了在上周五（11月25日）再度宣布调降存款准备金率，更透过中国工商银行向12家房地产企业签订「战略合作协议」，提供高达人民币6,550亿元的巨额资金。

工商银行给予万科、金地、绿城中国、龙湖、碧桂园、美的置业、金辉等12家全国性房企的融资，目的是确保个人住房抵押贷款、房地产项目并购融资、租赁住房融资、保函置换预售监管资金、债券承销与投资、以及核心的现有开发案能够平稳进行，史无前例、金额巨大、由国家授权透过单一银行对单一产业提供紧急融资，堪称是政府「稳经济」政策应出尽出的代表作，一方面显示政府维稳的坚定意志，另一方面也看出安全隐患四处爆发的高度挑战。

爆发恶性通货膨胀的阿根廷与土耳其，是我们必须高度关注的对象，最新公布的政府统计显示，阿根廷通货膨胀率达88％，而且由于通膨动能持续累积，即将出现三位数、也就是100％以上的通膨，土耳其今年的通膨率从30％一路飞奔到最新统计的85％，但是独立的经济研究机构ENAG的调查，则显示实际通膨率已经飙至186.27％，阿、土两国也同步出现汇率「无重力贬值」的崩溃讯号。

土耳其与阿根廷政府为此怪招尽出，土耳其中央银行在恶性通膨肆虐下，连续四个月逆向调降里拉利率，上周再次将指标利率一次调降1.5个百分点至9％，对外宣称是首度降至个位数，降息刺激经济来缓和通膨。土耳其央行今年施行所谓「里拉化策略」（liraization strategy），威胁利诱银行与企业将美元资产转为土耳其里拉，但是里拉汇率今年仍然贬值40％，是表现最差的新兴市场货币，转为里拉的美元资产则大量涌入股市造成160％左右的涨幅，「里拉化策略」没有创造有效的实质投资，反而助长金融炒作，使贫者愈贫富者愈富埋下更大的社会冲突地雷。

阿根廷在今年3月获得IMF又一笔总额450亿美元的援助承诺，阿根廷政府同时采取多种「选择性外汇管制」的怪招来减少外汇流出、鼓励农民增产出口创造外汇，手段令人眼界大开，有针对国民出国至卡达参加世足赛，特别订定的卡达汇率，有针对外国观光客在阿根廷境内刷信用卡的信用卡汇率，还有鼓励黄豆农增产的黄豆美金汇率，相较于土耳其，获得IMF支持的阿根廷虽然取得外贸顺差的成绩，汇率贬值与恶性通膨却同样如飞奔野马无法控制。

台湾的金融情势虽然较为舒缓，但是我们必须持续警戒，全球第二大经济体中国、以及许多新兴市场国家的危机却还未解除，必须紧盯这些用尽绝招抗贬值稳经济的手段是否有效，土耳其、阿根廷与台湾的互动虽然不多，却是第三世界国家经济危机的风向鸡，风险不可小觑。