工商社论》台湾应如何看待美国汇率操纵国报告
日前，美国财政部公布美国主要贸易伙伴总体经济与外汇政策报告，该报告除了将越南及瑞士列入汇率操纵国名单，并于公开敦促两国尽速调整其国际收支，避免对美元汇率进行干预，以消弭双边不公平贸易状况之外，也同时公布了汇率操纵国观察名单，台湾赫然在列。
回顾历史，台湾曾于1988年10月被美国财政部认定为汇率操纵国，当时因台湾对美国的贸易顺差增加，美国开始透过双边谈判对台湾施压，要求新台币升值以降低顺差。在1989年3 月美、台双方汇率谈判后，台湾在同年4月，建立了「管理浮动汇率」制度取代旧有以「中心汇率」法则调整的汇率制度。依照新制，若央行需要因时因势而调节汇率，必须从市场买进卖出外汇。经过此次汇改，在其后长达约27年时间里，台湾一直都未被美国财政部列入汇率操纵国观察名单或操纵国名单中。
时至2015年，美国颁订的「贸易便捷化暨执行法」（Trade Facilitation and Trade Enforcement Act），针对评定一国是否操纵汇率的三项指标进行调整，分别是近12个月对美贸易顺差超过200亿美元；近12个月经常帐顺差占GDP比超过2％，以及近12个月内有6个月进行单边汇率干预，且外汇净购买量占GDP比超过2％。此制度实施后，台湾在2016年4月、10月及2017年4月接连3次被列入观察名单，理由都是因台湾有大量的经常帐顺差，并有不对称的外汇干预纪录。
今年12月，美国再度将台湾列入观察名单，原因是台美贸易顺差从2019年7月至2020年6月已达到248.84亿美元，同期间的外汇净购买量为105亿美元，对台湾GDP占比约1.7％，并敦促台湾央行应允许新台币升值，以减少庞大的贸易顺差，且应根据国际货币基金（IMF）的「特别资料公布标准」（SDDS）框架发布外汇准备的全部详细数据，让其外汇业务和外汇准备管理更加透明。
为何各国那么在意被美国列入汇率操纵国名单？主要是遭列为汇率操纵国的国家，若未能在一年内采取适当政策纠正状况，美方将采取进一步的行动，包括：一、拒绝该国取得海外私人投资公司融资；二、拒绝该国参与美国政府采购标案；三、要求IMF加强监督；四、把汇率操纵纳入美国贸易代表署（USTR）评估贸易协定或谈判时的考量。若一国被列为观察名单，虽不会对该国造成立即性冲击，但表明美国将密切监督该国经济及外汇政策，一旦符合评定标准，美国也将毫不犹豫地将其转列为汇率操纵国，并立刻启动前述行动。
就台湾而言，自2019年8月起，台美贸易数据已符合美国汇率操纵国三项标准中的两项。首先，在新冠肺炎疫情肆虐下，宅经济、在家上班及远端商机让台湾对美出口蓬勃发展，但进口表现平平，助长台湾对美贸易顺差，短期内似乎不太可能回落至200亿美元以下；其次，自2000年第4季以来，台湾经常帐顺差对GDP占比从未低于2％，且2019年第4季至2020年第3季该比例已高达12.4％，同样在短期内不可能回到2％以下。至此，台湾会不会被列入汇率操纵国名单，将取决于央行作为。若央行为了避免新台币升值而干预汇市，则未来将有被美方列入汇率操纵国名单的莫大风险。
值得注意的是，虽然美国判断一国是否为汇率操纵国的依据标准多数属于量化指标，但有别对美贸易顺差、经常帐顺差占GDP比这两项指标的判定与解读很明确，何谓持续的单边汇率干预（persistent, one-sided intervention）则较欠缺令各界信服的标准。为此，今年8月美国财政部发表新的全球汇率评估框架方法（GERAF），利用模型估算经常帐缺口并转换至汇率缺口，再从汇率缺口中换算该国货币对美元的双边汇率失调程度，借以判断该国货币是否有市场以外的力量介入。具体来说，美国财政部将会利用GERAF评估两件事：一是干预外汇市场程度；二是跨境资本流动管制程度。惟目前的GERAF版本尚无法直接证明双边汇率失调是否源于央行介入，是以在可预见的将来，美国财政部应会继续将此模型精致化。届时，各国央行调节汇率的举动，将更难逃过美国的监督。
要言之，在疫情肆虐全球下，台湾受惠供应链转单及远端商机，使ICT产业蓬勃发展，对美贸易持续出现顺差，加以内需多少受限，使整体经常帐顺差对GDP比将居高不下，均难以避免触及美国评断汇率操纵国的前两项标准。如今，只能靠央行守住第三项标准，以免被美方列入汇率操纵国名单。考量到美国已采用GERAF量化各国央行行动是否导致该国货币相对美元低估，以及在何种程度上被低估的情况下，台湾央行不能只是含糊地以「动态管理原则」以对。否则，将难免被美方判定为新台币相对美元低估，致台湾有被列入汇率操纵国名单的风险，而其后接踵而来的纠正与惩处措施，更将使台湾于洽签相关贸易协议时居于不利位置。