护国神山Q2小逆风 外资：无需在意

台积电法说会落幕，首季财报大致符合财测与市场预期，第二季展望虽受南科跳电、先进制程复杂度提升，稍低于乐观派法人预期，但台积电同时上调全年营收成长至20％，并提出晶圆代工产能吃紧情况延续到2022年观点，外资圈锁定长线成长大题材，直指重新布局时机已到。惟台积电ADR开盘后，一度下挫逾3％。

台积电先前耗费13个交易日完成填息，随后股价仍饱受压抑、狭幅整理，护国神山一度失去风采，所幸，台积电法说会前押宝买盘进场，外资加码7,487张，股价顺利由黑翻红，终场上涨1.14％，收619元。外资圈人士提醒，唯独要注意的是，台积电押宝买盘很可能趁利多上涨获利了结，须防波动加大。

知名半导体产业名师陆行之认为，台积电来自海思订单下滑、来自联发科订单向上状况明显，接下来密切关注晶圆代工与封测同业是否低估了营收，也留意后疫情时期的需求变化。

摩根士丹利证券半导体产业分析师詹家鸿于法说会后，将推测合理股价小幅升至680元，维持「优于大盘」投资评等。他认为，台积电说法印证逻辑半导体上行循环将会更长，在以先进制程为主的商业模式中，高资本密集度是结构性转变，这代表成长性会更强，不过，对毛利率也会有影响。凯基投顾则维持800元的高股价预期。

以赛亚调研（Isaiah Research）执行长曾盟斌在台积电法说前夕指出，台积电产能利用率至少满到年底，先进制程需求未来几年都将十分强劲，归纳台积电端出强劲资本支出计划、先进制程的需求动能延续，加上2022年起取消对大客户的折扣，将成为来年起获利成长的催化剂（catalyst）。

法说会上，外资除关注资本支出计划与长期成长性，率先提问的瑞信台湾区研究部主管艾兰迪（Randy Abrams）亦关切台积电与英特尔的竞合关系，以及地缘政治对晶圆代工产业的影响，台积电对此一一解答法人疑问。

野村证券半导体产业分析师郑明宗指出，地缘政治的疑虑确实提供英特尔重返先进制程的机会，但英特尔缺乏身为晶圆代工厂的心态、生态系（ecosystem）也较不完备，对台积电不会造成过多竞争压力。郑明宗预料，从CPU产品来看，英特尔2023年很可能把伺服器用的高阶晶片，委由台积电3奈米制程代工，自己则以7奈米制程生产PC用CPU，这意味英特尔经过内部评估后，证明台积电先进制程强过英特尔自家的7奈米制程。