降息恐延后 特别股、非投等债先卡位

美国联准会最新会议记录显示此轮升息循环已近尾声，随着实质利率有所下降，反映经济接下来可能走弱以及市场高度的降息预期。图／美联社

美国联准会暗示降息在望，大幅提振投资人信心，带动全球市场弹升，投资市场新春伊始迎来好气象，投信法人表示，2024年企业获利复苏力道有望高于经济成长，体质健全与政策支持的主题股票料有表现空间，建议以特别股搭配非投资等级债的特别收益资产，及早卡位货币政策转向宽松的投资契机。

柏瑞投信投资长黄军儒表示，观察美国及欧洲通膨已大致获得控制，最新的联准会会议记录显示此轮升息循环已近尾声，随着实质利率有所下降，反映经济接下来可能走弱以及市场高度的降息预期。但2024年一开春联准会的说法让市场对降息的预期延后，目预期上半年降息的机率降低，下半年才可能启动。

紧缩货币政策对美国经济的滞后影响正加剧显现，美国正步入经济成长周期的后段，在景气放缓阶段，资金更倾向流入资产负债表稳固的企业。检视过往五次经济衰退前之「后周期阶段」，拥有强健资产负债表的企业股票表现相对领先，而具有科技或减碳相关主题的企业亦可能在政策和业绩的支持下表现相对强势。

柏瑞投资特别股策略投资经理人卡洛夫分析，过去两年美国国库券殖利率曲线出现剧烈变化，实质利率由负转正，上升至全球金融危机以来最高水位，相较于长年期美国公债与长年期美国信用债，特别股的评价面已具吸引力。观察当前的殖利率水平，亦来到多年高点，具备诱人的收益潜力，有机会在2024年延续亮眼的风险调整后表现。

柏瑞投资非投资级债策略投资经理人叶凡克指出，积极的财政刺激包括通膨削减和晶片法案，相当程度抵销了联准会的紧缩政策，让本轮经济周期得以保持韧性。观察非投资等级债发行企业基本面，从利息保障倍数、总杠杆倍数和净杠杆比率来看，偿债比率强劲、使得杠杆率远低于平均水平，整体信用体质仍佳。