《金融》野村证点名金融危机 央行高调打脸

针对野村证券发布预警模型报告，以民间信用对GDP比率、房价、股价、民间部门偿债能力及实质有效汇率指数等5项指标偏离长期趋势程度，警示美国、德国、日本、荷兰、台湾及瑞典等6个经济体在未来3年内可能出现金融危机。台湾央行强调，台湾并没有发生金融危机之虞。野村的预警模型对于金融危机的界定，除引用三篇文献，也使用野村证券本身衡量模型，以银行或金融业股价大跌来界定金融危机起点，这跟一般认为金融危机是指金融机构系统性倒闭有所不同，值得商榷，此外，野村在定义台湾在2009～2011年间出现金融危机，与事实不符。

以下为央行驳斥野村证券唱衰台湾的全文：

一、 近日媒体报导野村证券发布预警模型报告，以民间信用对GDP比率、房价、股价、民间部门偿债能力及实质有效汇率指数等五项指标偏离长期趋势程度，警示美国、德国、日本、荷兰、台湾及瑞典等6个经济体在未来3年内可能出现金融危机。

二、 该预警模型对于金融危机之界定，除引用三篇文献注外，亦使用野村证券本身衡量模型，以银行或金融业股价大跌来界定金融危机起点，此与一般认为金融危机系指金融机构系统性倒闭有所不同，值得商榷；例如其定义我国在2009-2011年间出现金融危机，与事实不符，对一些经济体金融危机界定亦有类似现象。

三、 近两年我国部分金融指标上扬，系因结构性变化因素或有经济基本面支撑，而非金融系统性风险上升，说明如下：

(一) 近两年民间信用对GDP比率走升，主要因多项结构性因素所致，包括美中贸易战促成台商回台投资及转单效应带动民营企业放款成长，以及疫情纾困措施带动中小企业放款成长扩大；另全球宽松环境导致流动性大增，亦促使房贷年增率上扬。考量我国中小企业贷款多有信保基金保证，且不动产贷款有银行法第72-2条上限规定，加上本行自109年12月起两度调整选择性信用管制措施，目前不动产相关逾放比率仍低，银行授信风险控管尚属良好。

(二) 台股指数虽处于相对高档，但因出口及外销订单前景仍佳，且上市柜公司营收及获利持续成长，台股基本面稳健，均有助于支撑股价。

(三) 民间部门偿债能力仍佳，其中家庭部门债务负担虽增，惟因拥有庞大净资产，财务体质尚称健全；企业部门上市柜公司随获利能力大幅提升，平均利息保障倍数上扬，短期偿债能力佳。

(四) 近年新台币实质有效汇率指数上升，主要反映美中贸易及科技争端之转单效应及全球供应链调整，带动台商回台投资，加以肺炎疫情带动宅经济，使我国出口畅旺且经济表现较佳，推升新台币汇率升值，应属经济结构转变所致。本行具有弹性的汇率政策，亦能协助经济及金融承受冲击。

（五) 该预警模型以数项指标进行分析，未考量指标变化的背后原因或结构性因素，以及各国经济金融健全度及抵御风险能力，可能高估发生金融危机之机率。

四、 我国总体经济及金融部门健全发展，应无发生金融危机之虞。

(一) 观察国外金融危机，例如，1997年亚洲金融危机系因资金大规模流入，导致信用大幅成长及经济泡沫，且汇率制度较僵硬，一旦资金大量外流即引发货币危机；2008年美国次贷危机，则因金融机构贷放标准松弛、期限错配及大幅杠杆操作等多项因素，爆发银行倒闭危机。

(二) 我国总体经济及金融部门均健全发展，包括经济持稳，通膨展望温和；国际收支顺差且外汇存底充裕，偿付外债能力佳；上市柜公司获利能力大幅提升，偿债能力尚佳；家庭部门财务体质健全且拥有庞大净资产；本国银行持续获利，平均资本适足比率续增，资产品质良好；寿险公司获利续创新高。

(三) 整体而言，我国应无发生金融危机之虞。