李沃墙／景气亮蓝灯 台股封关后势如何观察？
●李沃墙／现任淡江大学财务金融学系专任教授及两岸金融中心副主任，亦为富华创投及兆丰第一创投董事、品丰投顾荣誉顾问。
春江水暖鸭先知，台股于本月28日为重登万点，收在10,013.33点；同日，国发会发布去年12月景气对策信号，综合判断分数再降1分，跌至16分，亮出33个月来首次的代表「低迷」的蓝灯，显示景气将进入严冬。股市是经济的橱窗，景气灯号是观察经济运行的重要指标；日昨，一则以喜，一则以忧。然市场瞬息万变，29日受美股大跌影响，加上重量级权值股台积电晶圆良率出包，台股一开盘不久旋即跌逾百点，最后收在9931.59点；万点行情得而复失，犹如昙花一现。周二苹果（Apple）公司于盘后发布2019年度第1季（上季）（2018年10至12月）财报，iPhone营收低于预期，Q1营收年减4.5%；四大指数中涨跌互见，道琼小涨、那斯达克、S&P500及费城半导体仍收黑。台股今日为金狗年封关，不论涨跌如何，皆无法改变景气下滑的力道；美中贸易协商乐观中藏隐忧，恐将左右台股新春开红盘后走势。
持平而言，全球景气已走了近十年荣景，按景气循环定律，加上美中贸易战影响及中国经济下行，也该到了「拐点」。国际货币基金会（IMF）于1月21日发布最新的全球景气观望报告，再次将2019年世界经济增速预期下调至3.5%，这是近3年来的最低增速。下调原因系基于全球融资环境收紧、贸易不确定性、再加上英国硬脱欧等风险所致；世界银行也下修全球经济成长0.1个百分点。那么，台湾的景气该如何看？长期以来，景气对策信号灯一直是观察景气变动，也是政府施政的重要指标。主要由批发、零售及餐饮业营业额、实质货币总计数 M1B、股价指数、工业生产指数、制造业销售量指数、制造业营业气候测验点、非农业部门就业人数、海关出口值及机械及电机设备进口值九项指标所组成。每项指标分数为1-5分，9项指标总分则介于9至45分之间。9-16分为蓝灯，代表景气衰退、17-22分为黄蓝灯，代表景气趋于衰退、23-31分则为绿灯，代表景气稳定、32-37分为黄红灯，代表景气快要过热、38-45分则意谓景气已经过热。如表1所示，去年8月起由代表景气稳定的绿灯开始转向趋于衰退的黄蓝灯，12月更是蓝色的忧郁。
▲（图／作者李沃墙整理提供，资料来源：国发会）
其中，批发、零售及餐饮业营业额分数下降显示国内消费状况不佳。而内需消费是经济成长重要的引擎，影响甚大；另由实质货币总计数M1B、制造业营业气候测验点、外销订单动向指数、建筑物开工楼地板面积、股价指数、实质半导体设备进口值及工业及服务业受雇员工净进入率等七项指标所构成的领先指标亦自去年7月一路下降，11月首次跌破基准分100，宣告未来至少半年内的景气走缓。去年11月外销订单衰退2.1%、12月急跌10.5%，其中来自大陆及香港订单金额年减10.3%，为2016年5月以来最大跌幅，以机械、化学及资通讯及电子产品减少最多。11及12月的出口连续2个月负成长，总计全年出口减少3%，更是一项警讯。台湾经济研究院于1月25日首开第一枪，公布2019台湾经济成长率最新预测值为 2.12%，较 11 月预测微幅下修 0.08 个百分点；下调原因除了出口因素外，内需消费仅持平，加上政经情势纷扰不明。
台股新春开红盘后走势如何观察？
全球股市历经去年10月股灾后受伤惨重，而由11月反弹至12月初的G20「川习会」后，美中双方同意休兵90天；结果仅1天行情，随即因川普不断以口头抨击，警告不要「再次犯错」地提高利率及金融市场动荡下，美联准会（Fed）于台湾时间12月20日凌晨仍决议宣布升息，全球股市再度重挫。其中，S&P500在12月的跌幅逾7%，创下近1931年以来12月报酬最差纪录，投资人恐慌情绪升高。台股于1月2日开红盘，但行情不如市场预期，开盘不久即随着港股和陆股跳水杀盘，加权指数持续探底，终场跌173.27点收在9,554.14 点。
俗话说，屋漏偏逢连夜雨，1月初苹果（Apple）公司下修第一季财报预测后．科技股惨跌后，进而吹皱全球股市一池春水。台积电在1月4日盘中出现206.5低点；直自美中副部级于1月7至9日在北京的贸易谈判出现乐观氛围下，美股才由7日的23,531.35点展开反弹至1月25日的24,737.2点，连三周上涨；而台股亦由9,382.51波段低点开始反转，外资在农历封关前大买台股，推升台股指数重返万点大关，功不可没。台积电亦强弹至1月28日盘中229.5高点，期间涨幅11.13%，超越大盘6.72%涨幅；而29日却跳空大跌，终场收到222.5元，跌幅2.84%，贡献台股约56.7点跌点，成为掼压指数重心。投资人当前最关心的，莫过于新春开红盘后台股走势会如何?根据近10年（2009至2018）的统计，封关日涨的机率是80%；而且新春开盘后10天的上涨机率更高达90%；
不过，要注意的是，近10年是景气及股市大多头，今明二年可能面临景气走缓及股市走空风险，建议投资人宜观察及衡酌底下的利多、利空因素，审慎进出股市为宜。综合来看，利多因素包括；1、台股基本面仍佳，殖利率逾4%，具吸引力。2、因应年终奖金发放，年前央行增加通货发行；在资金效应下，台股有望于2月11日开出红盘；又历史经验显示，台股2月上涨机率较高，猪年「红包行情」可期。3、美中贸易协商短期露出曙光、川普暂时结束政府关门，有机会激励国际股市走扬，外资加码台股机率不低。
4、美联准会（Fed）货币政策偏向鸽派言论，3月升息机率降低。至于利空因素则包括：1／主要国家PMI自去年底开始下降，经济成长趋缓逐渐明显；特别是中国大陆经济下行对台湾影响甚钜。2／伴随全球贸易增长疲软，不仅美股及陆股企业财报不佳，国内企业龙头获利营收转趋保守。3／近期台股成交量能不及千亿，始终不见起色，难起推波助澜之效。4／美国司法部已正式起诉华为与财务长孟晚舟，华为若遭美国政府禁运制裁，对台厂的华为供应链相关个股影响不容小觑。
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