林建山／货币战让日圆成首选避风港？
▲国际汇率因中美贸易战争及川普「美元升值对美国不利」的「支持弱势美元论」而出现全球性波动。（图／达志影像／美联社）
黄金目前处于近6年来的价格新高点，日圆则被认为相对遭低估20年的货币，在美中贸易战转炙时刻，国际投资人亟求资本避险，日圆和黄金自然被视为当下安全资产的首选避风港；大大迥异于1990年代的美元唯一避风港态势。
以2019年5月5日美国总统川普宣布提高对华关税为契机，投资者的避险情绪开始加强。因为日本是世界最大对外债权国（对外债权超过对外债务），同时物价涨幅较小，被认为通货膨胀导致日圆将来价值缩水的风险较低，所以现下日圆当然被视为国际最安全货币。
日圆成最安全货币
国际汇率因中美贸易战争及川普「美元升值对美国不利」的「支持弱势美元论」而出现全球性波动；特别是日美物价落差持续扩大，使日圆潜在升值压力高升。
从购买力平价的评比看，通货膨胀率较高国家的货币，会因为购买力下降而导致汇率价值降低；国际之间的汇率，一向就是两个国家货币的交换比率，所以，因为通货膨胀因素肇致汇率价值降低的货币，从长期来看，势必会出现贬值；因此考量到两个经济体之间物价落差的汇率，才应该是两货币的「实际汇率」水准。
过去20年日美的消费者物价差实际上超过5成。观察日美消费者物价的走势，不禁大吃一惊。美国物价持续上涨，而日本经历长期通货紧缩，物价原地踏步。就具体态势言，从日美物价落差扩大趋势做为评价基准，日圆至少应升值3成，但日圆却祇有升值2成的话，则实际汇率所代表的却是实质「日圆贬值1成」。
2009年日圆兑美元汇率为1美元=90.4日圆，现在2019年8月26日为1美元=103.77日圆，10年间日圆贬值了15%。不过，从同一时间日美双方的物价差计算，1美元=90日圆至95日圆，应该才是美元/日圆的最适兑价水准；也就是说，美元贬值（日圆升值）的实质状况并未被充分反映在当前市场汇率中。这也正是今天日本人到美国旅行，都会大叹美国物价高的原因。
过去10年中，日本实际有效汇率出现历史最严重货币贬值的是在2015年6月，1美元=119日圆，所以日本央行总裁才会认为，「日圆可能不会继续贬值太多」；国际专业金融机构也普遍认为，现今日圆实际有效汇率，依然处在一个很低水准，从实际有效汇率评比来看，日圆应该算得是「主要国家中最弱势的货币」。
▲现今日圆实际有效汇率，依然处在一个很低水准，从实际有效汇率评比来看，日圆应该算得是「主要国家中最弱势的货币」。（图／photock）
美国财政部早在2018年4月发布年度两次的汇率报告就已指出：「日本的实际有效汇率相较过去20年平均水准，降低了将近25%」，认定「日圆过度贬值」。
而另一方面，长期处于贸易、财政、金融等「三大赤字」的超级重磅压力下，竟然能够凭着自从柯林顿以来的对外「强势美元」政策的强力支撑，硬是让目前的美元实际有效汇率相对于过去20年的平均水准，使市场价格上涨了1成左右。如此公开市场专业评价结果，自然让多数先知睿智投资人，抢市日圆了。
美国Fed自伯南克在后海啸启动升息的货币政策正常化以来，时隔11年，在川普掌政时代，恢复量宽「降息」货币政策的大概率倾向，已经越来越发明显；相对于日本中央银行，已完全没有再采取进一步量化或质化宽松政策的空间余地，因此「日圆必然升值」的压力，已经越来越发增强。
7月31日美国联邦公开市场委员会启动时隔11年的降息行动，当然更加肇致美日两国利率差距缩小，更让市场断定势必有效推高日圆升值。
美日利率差距缩小
国际观察家也普遍认同，只要美国Fed再次启动降息幅度超出市场预期之大，则即使日本银行还想祭出新一回合货币量宽政策，也无法阻止日圆升值大势。
尽管目前国际外汇市场上，日圆汇率仍稳定徘徊在1美元兑108日圆左右，但专业市场观察家已普遍认为，配合美欧央行的行动状况，不出2019年底之前，日圆价位极大可能升值到1美元兑100日圆以内价位，特别深受投资人瞩目。
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