陆港观盘－服务业未延续反弹 市场忧虑

欧洲央行进入观察通膨走势的阶段，但当局未有排除再度升息的可能，并表示现时谈论降息言之尚早。欧洲第三季GDP实质增长只有0.1％，低于预期，是疫情以来最低的水平，欧洲央行总裁拉加德预期欧洲经济在今年仍会维持弱势。我们认为暂缓升息可缓和高利率对经济的冲击。

美国联准会在11月2日宣布，将联邦基金利率持于5.25％～5.5％不变，是继9月之后第二次将利率维持不变。虽然联准会暂缓升息，但长年期公债殖利率累计上升不少。

以10年期国债为例，年初殖利率「只有」3.8％，10月中曾一度升至接近5％，现时约处于4.6％左右。殖利率攀升令金融市场情况偏紧，房贷、商业借贷成本上升，联准会留意到潜在的风险，态度因而更谨慎。芝商所FedWatch工具显示，12月升息25个百分点的机率由9月份的约40％，降至约20％。

当局认为劳动力供不应求，美国经济仍强劲。我们认为，除非地缘政治风险大幅攀升，短期内联准会未有转向降息的条件。英国央行同样在11月2日会后宣布将利率维持于5.25％不变，也是第二次将利率维持不变。英国的全年及核心通膨分别6.7％及6.1％，在主要经济体之中，英国几乎是通膨最高的地区。当地官员认为仍需观察是否需要升息，即使不需要，目前也不适合考虑降息。

英、美及欧元区都已暂停升息，并观察通膨走势，三地的利率处于紧缩范围。目前各国央行关注高油价会否转嫁到生产成本，加上通膨受预期影响，央行不容易放出「降息」讯号。

成熟市场之中，日本是仍维持相对宽松的国家。日本银行在10月31日宣布维持政策利率于负0.1％，及10年期国债殖利率目标于0％不变。但日本央行取消了10年期国债殖利率1％的严格上限，并将1％转为一个参考点，提高殖利率曲线控制（YCC）的弹性。

另外，日本央行调高2024年核心CPI的预期，其可能在明年，或美国联准会降息时收紧政策。我们认为日本货币政策仍维持极宽松，紧缩步伐非常保守，短期日圆或偏弱。若明年美国放出降息讯号，日圆才有较大可能转强。

中港方面，现时为第三季业绩高峰期，期间亦有不少经济数据公布，目前来看恒生指数于16,800点附近有一定支持。

大陆统计局日前公布10月份的中国采购经理人指数（PMI），制造业PMI重回收缩区间至49.5，前值及市场预期均为50.2；非制造业PMI则为50.6，前值及市场预期为51.7及51.8，当中服务业PMI指数由前月的50.9降至50.1。官方解释，受十一节日休假和节前部分需求提前释放等因素影响，大陆制造业PMI景气水准有所回落。

过去十年间，10月份大陆制造业PMI有五次在50以下，2021年至今已连续三次10月份落至收缩区间，疫情过后，整体需求还未扎实根基。从指数细项分析，值得注意的是出厂价格由上月的53.5降至最新的47.7，大幅回落或影响工业利润空间。另一方面，服务业未能延续上月的反弹，反而降至今年以来的最低点，市场继续忧虑服务业的增长动力。