名家开讲》刘泰英：台股暗藏崩盘危机

2021年1月7日／在美股收高带动及资金行情簇拥下，台北股市7日盘中涨势扩大，「护国神山」台积电再飙天价领头下，加权指数终场大涨230.87点，收在15214点，成交值3381.31亿元；号子内的荧幕多数个股都是呈现代表涨势的红色。（图／报系资料库）

二○二一年，又是新挑战的开端，全球经济受制于新冠疫情持续肆虐，局势发展仍不甚明朗。不过，到今年三月后，疫苗研发将进入成熟期，预计到七、八月左右，这波疫情可望稍微退烧经济活动也极有希望回归正轨。

台湾今年的经济发展，还是以科技业为领头羊；回顾过去几年，台湾产业结构变化飞快，原本经济型态以中小企业为主，现在重心变成高科技、大型企业。台湾的高科技产业研发能力强、品质好，竞争力也高，显然是产业中的亮点。

然而，从就业市场来看，科技大厂属于资本密集产业，资本用得多，劳工用得少，同时也因为就业门槛高于其他行业，工作机会可说是少之又少。根据平均数据来看，高科技产业平均投入新台币四千亿到五千亿元，才能产生一千个工作机会。

虽然台湾非常仰赖高科技产业，但其有一个相当严重的问题，就是「折旧率很高，无法分配到民间」，正是源于产业结构转变的困境。虽然ＧＤＰ数字看起来很漂亮，但是国民所得没有增加，最后资金还是被资本家拿走，老百姓口袋一样空空如也。以台积电为例，台积电八十％股东都是外国人，就算分配股利，到最后也不会留在国内，后续是否会导致台湾内需不振，非常值得留意。

回头来看国内热钱的未来流向，今年和去年一样，应该还是聚焦在股市与房市。以股市来说，目前指数站上一万五千点，老实说是相当危险的位置；过去经济成长率更高时，台股指数比现在还低，顶多一万二、一万三点就到顶，因此不难看出这波上涨是「资金行情」在主导，大家说的「崩盘危机」并非危言耸听。

股市有一个盲点是「乐观时过分乐观、悲观时过分悲观」，现在最重要的是要「居高思危」。因为资金是流动的，一旦股市崩跌，另一波「恐慌抛售潮」将接踵而来，房市也是一样；现在投资要很小心，短期投资或许没有太大影响，但长期持有则相对危险，只要政府在利率上有些风吹草动，房地产的投资风险绝对风声鹤唳，不可不慎。

另一点需要特别留意的是，第三季恶性通货膨胀，美国、日本与欧盟到现在都还在大量印制钞票，经济没成长，这些热钱势必得找到出口，否则轻则让民众对货币丧失信心，重则足以令国家货币政策失衡，陷入「满地钞票没人要捡」的窘境。台湾虽然比较不会发生类似状况，但也不可能置身事外。

随着拜登即将接任美国总统大位，美国货币政策必然偏向紧缩，这个趋势不难想像。相较于共和党，拜登所属的民主党政策比较偏向老百姓，而不是大企业，届时利息也会提高，过热的股市可能瞬间冷却，现在泡沫已在成形中，没人能预料何时被吹破，但今年下半年相当关键，市场终究会回归到原本的基期，投资人应设法趋吉避凶。

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