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「气候变迁」恐冲击经济！「ESG、绿色金融」等永续发展促进金融稳定

美国总统拜登邀集气候峰会全球绿色金融强力添加动能

绿色金融原本比较着重环境面，2008年金融海啸后增加纳入社会与公司治理，使得ESG成为最具爆炸性的议题之一。我国绿色金融2.0也遵循此一世界趋势，完善ESG投资的相关配套，也要求企业识别气候变迁为该企业所带来的风险与机会。

美国总统拜登在竞选期间多次强调气候变迁议题的迫切性，上台后马上宣布美国重返巴黎协定。接着又在4月22日召开「气候峰会」，全球共有40个国家的领袖参与此盛会，包括多次被美国点名为最主要竞争对手的中国国家主席习近平，使得碳中和、绿色金融等议题再次充斥媒体版面。

而订于2021年11月在英国格拉斯哥召开的联合国气候变化纲要公约第26届会员大会，一般预料东道主英国也将以绿色金融作为今年大会的主轴。因为气候与金融是英国最关心的项目，而金融也是对抗气候变迁最有效的政策工具之一。因此预料今后各国关于绿色金融与ESG投资的相关规定将陆续推出，并且将更严谨，以鼓励导引民间资金为永续发展做出贡献。

美国政府不再落后

事实上，前总统川普还在看守期间时，美国联准会就在2020年12月15日正式加入「央行与监管机构绿色金融网络」（NGFS），成为75个会员国之一。NGFS是在「巴黎气候协定」通过后，世界各国的中央银行或是金融监理机关为了达成该协定的目标，愿意用金融监理的手段来引导资金到减碳，或是认为气候风险将危及金融稳定，必须纳入金融监理范围所成立的一个团体。

接着，美国证交会（SEC）在今年3月宣布成立ESG工作小组，研议强化上市公司ESG资讯揭露，包括气候风险对企业的冲击、是否纳入公司决策考量、必须揭露那些资讯以及其衡量标准，还有是否需要更佳的标准或指引，使得在对ESG资讯进行审计时，能有较客观的标准。也就是说，要强化ESG揭露资讯的可信度，包括自愿性揭露者，未来美国企业在进行气候风险揭露时，不能避重就轻，必须依一定的标准格式进行申报，而SEC目前正汇整公众回馈意见中。

▲ESG搜寻热度趋势变化。（图／台湾银行家提供）

ESG将从自愿性迈向标准化

过去在推动绿色永续投资上，比较倾向由民间的两股力量来主导，一个是各种民间消费者或环保团体，另一个是各式各样的ESG评比机构。前者持续关注各大品牌厂商的环保、社会议题与公司治理表现，业者若有重大缺失，这些团体可能就会发动反制措施，迫使业者不敢轻忽这些议题。后者则是对各公开发行公司的ESG成绩进行评比揭露，以利投资者作为决策参考。

根据Research Affiliates公司统计，全球共有70个提供ESG评比的机构。另资诚（PwC）曾调查全球基金经理人使用哪一种ESG评比，以作为选择投资标的的依据，结果显示使用度最高的是RobecoSAM，但也只有获得17%的基金经理人采用。尤其麻省理工学院教授Berg的一篇报告指出，同一个公司接受不同评比机构的结果往往差距甚大，其研究显示相关系数只有0.61。在此情形下，不仅投资者在选择投资标的时会有困扰，被评比的公司对要如何改进也会感到迷惘。因此各地都有声音希望建立统一的ESG评比标准，以利投资大众客观进行相关比较。

为了落实永续金融，欧盟在其永续金融行动计划（EU Sustainable Finance Action Plan），就有相关配套来避免绿色金融商品名实不副的情况发生。例如欧盟制定了「永续分类标准」（EU Taxonomy）来规定企业或金融商品永续「纯度的计算」，另又制定「永续金融揭露管理」（Sustainability Finance Disclosures Regulation）来要求业者以质性描述其落实ESG的情形或说明无法达成的原因。也就是说今后各界对绿色金融商品的要求，将从量的增加转为质的提升。

绿色金融促进金融稳定

绿色金融除了引导资金到落实永续发展外，也是促进金融稳定的重要工具。例如2020年有全球「央行中的央行」地位的国际清算银行（BIS）发表「绿天鹅报告」（The green swan），阐述气候变迁将是冲击全球金融稳定的重要风险来源，下一个系统性金融风险可能就是因气候冲击造成，因此央行有责任避免这样的结果发生。也就是央行与金融监理机关运用其金融监理工具，要求金融机构必须评估计算其气候风险，且必须揭露。并依不同碳定价的情境，模拟其所受冲击，要求金融机关为可能损失预作准备。

这也是为什么金管会在「绿色金融行动方案2.0」中表示，将研议上市柜公司的企业社会责任报告书（CSR），须依「气候相关财务揭露建议书」（TCFD）的架构，辨识企业的气候风险（实体风险与转型风险）与机会，并纳入公司决策等相关资讯。

有了TCFD的基础后，金管会也将研议金融业把气候变迁纳入压力测试项目的可能性，让金融业了解气候变迁对其资产负债影响。英格兰银行本来在今年就要求英国各银行要执行气候压力测试，后来因为疫情关系而延期。欧盟央行日前也要求各银行从2021年1月开始准备相关资料，2022年的金检就会纳入此项目。

事实上，金融气候压力测试就是KYC的再延伸，金融机构要能掌握其资产或抵押品在极端气候下可能遭受的损失。例如国内某金控根据「科技部灾害管理资讯研发应用平台」AR5情境之淹水风险，发现该金控有7,148笔放款落在高风险区，担保品涉及的总授信金额为新台币278亿元，相当于整体担保授信的3.39%。

英格兰银行报告指出，全英国的房贷中约有10%处于易淹水区，因此建议各银行清查有多少房贷抵押品在易淹水区，再设计各种淹水情境高度时，预估将造成的损失。美国银行（BOA）则以5级飓风来模拟其房地产抵押品可能的损失。据推估，到本世纪末，气候变迁实体风险对全球GDP的减损将达到25%，详如〔图2〕。

▲实体风险累计对GDP的影响。（图／台湾银行家提供）

此外，银行也须承担转型风险，例如一旦政府增加能源税等提高碳定价措施，极可能减少这些高排碳企业的营收，甚至影响其还款能力。花旗银行在其2020年的TCFD报告书中表示，若对每吨二氧化碳排放课予50美元的碳定价，那么石油公司平均信用评等将降3.5级。国内某金控估计指出，对石化业若课予每吨二氧化碳排放50至100元美金的碳定价，那么到2030年其成本上升约0.75%，若再加上因缺水导致营收减少1.36%。那将使得其662家石化业客户中，有96家信用评等等级衰退1等，4家衰退2等，授信户平均违约率上升0.5bp。

WEF连续5年将气候风险列为首位

世界经济论坛（World Economic Forum）每年元月都会发表「全球风险报告」（Global Risk Report）。在2021年所发表的报告中指出，最可能发生（Likelihood）的风险是极端气候；冲击最大（Impact）的风险是传染性疾病，其次是极端气候。事实上，从2017年开始，极端天气就年年高居最可能发生风险的冠军，去年气候问题更是双冠王，只是今年冲击最大的风险被疫情取代而屈居第二。该报告是依据全球各地与各行业的专家调查结果所撰写出来，因此是各界评估未来趋势的重要参考，因为经济发展必须有健全的基础，而环境风险若不能有效地控制，将危及到经济的持续发展。这也是为什么经济论坛快变成环境论坛的主要原因。

诚如拜登在气候峰会中所说，若不积极行动，气候风险的代价将不断攀升，因此，他除了重申美国将在2050年达到碳中和的目标外，也提出一个较近程的目标，那就是在2030年的温室气体排放要比2005年减少50%至52％。他相信美国的新减排目标有助于打造一个更繁荣与公平的社会，同时创造更多工作机会。美国如此，台湾当然也是如此。

本文作者为台湾金融研训院院务委员，探索更多精彩内容，请继续阅读《台湾银行家》杂志。