全球市場觀測站／非投等債後市可期

联准会上周利率会议宣布降息2码，继欧洲央行后，美国也展开降息循环，带动主要股债市同步走高。在美国经济可望软着陆情形下，具较高殖利率的非投资等级债后市可期。

此次联准会降息2码，但从利率点阵图来看，今年底前有望共降息4码，也就是说，11月与12月的两次会议可能是各降息1码，预估2025年、2026年则是分别降息4码、2码。野村投信表示，相较部分分析师积极的降息预期，联准会认为美国经济仍具韧性，软着陆机会高，且过往超低利率时代将不再复返。事实上，美国就业市场虽有趋缓迹象，但表现仍不错，上周公布初领失业救济金减少1.2万人至21.9万人，低于预估。消费方面，8月整体零售销售月增0.1%，略优于预估的月减0.2%，显示经济持稳，美国经济虽出现降温，但未现衰退迹象，联准会降息也不必过于积极。

随着降息循环展开，美国公债殖利率虽自低点小幅回弹，但风险性债券仍呈上涨走势。野村投信指出，降息有利债券价格上涨，美国经济相对稳健下，非投等债不仅能提供较投资级公司债更高的债息，债券违约率亦可望保持相对低档，且近年来美元非投等债信评分配出现变化，具较高信评等级的BB级比重持续增加，7月底ICE美银非投资级债券限制指数中，高达53%组成属于BB等级信评，仅有12%属于CCC等级及以下，有助于抵御经济的下行风险。

除市场资金持续回流，今年来美元非投等债发行金额76%属再融资，实际净发行债务有限，市场供需健康。此外，美国非投等债接近到期的债务仍相当少，2027年前只有约12%债务到期，整体非投等债发行人短期融资压力有限，供需面可望维持有利于非投资级债价格的格局。