《债市》联博：2024避免满手现金 不可忽略非投资等级债

Fahd Malik指出，全球主要央行已经来到升息循环尾声，紧缩货币政策终将让经济放缓，最终达成抑制通膨的目标。预期全球经济成长率将从今年的2.1%下滑至明年的1.9%；通膨率则从今年的5.2%下降至明年的3.4%。在温和的经济成长与通膨趋缓的环境下，有助于支撑明年债券市场表现。

「尽管短期内可能出现波动，非投资等级债券的两项优势却值得长期投资人开始布局。」Fahd Malik说。第一，殖利率吸引力。以全球非投资等级债券为例，截至10月31日的最低殖利率来到10.0%，已是近20年相对高点。因此，就算经济走缓，导致非投资等级债券违约率上升、利差扩大，高殖利率却相对能带来缓冲作用。第二，企业体质仍佳。目前非投资等级企业的体质比疫情期间或是金融海啸时期都来的好，加上2024年底前到期的债券金额仅占整体市场5%，且不到1%是评等最低的CCC等级，以高利率再融资的比例相对较低之下，企业还款压力较小。

有鉴于在各产业、各区域中都能找到优质的投资机会，Fahd Malik建议投资人分散布局全球非投资等级债券市场，相对容易在目前的波动环境中创造较好的表现空间。以联博-全球非投资等级债券基金为例，采全方位收益策略(Multi-sector income)，以美国和欧洲等成熟国家的非投资等级公司债提升收益、严控违约；搭配投资等级公司债缓和波动，广纳证券化资产的多元投资机会；同时择优布局新兴市场债，掌握长期成长潜力。透过分散全球、各类券种的方式，在掌握收益的同时，达成分散风险的功能。

在产业方面，Fahd Malik表示可关注旅游产业如航空、邮轮、饭店等，持续受惠于解封后的消费需求；另外像是汽车产业，消费者需求仍高且目前整体评价具吸引力；金融业则偏好资产负债表较强劲的大型银行。此外，需谨慎看待科技业等对利率变化较敏感的产业；另外受中国今年经济不振、需求下滑影响，化学产业的企业盈余可能因此受到波及。

从区域配置来看，除了美国市场，Fahd Malik则认为新兴市场和欧元区都值得注意。新兴市场以企业债券为主，尤其那些获利来自美元的跨国企业，甚至可受惠于美元升值。与美国非投资等级债券相较，欧元区非投资等级债券不但品质较佳、能源部位占比较低、违约率也较低。

今年不断上扬的利率让市场弥漫着恐慌，即使非投资等级债券今年以来表现较投资等级债券、公债出色，整体资金却仍呈现净流出。「历史不会重演，但它会有相似之处。」Fahd Malik提醒，勿让恐惧凌驾长期投资策略，满手现金等待降息不见得是最佳解决方案。一来，投资气氛一旦反转会相当快速，投资人未必跟得上；再者，根据历史经验，美国非投资等级债券的最低殖利率通常可作为判断未来5年报酬潜力的指标之一，投资人不妨视自身风险属性适当布局。