商业周刊／日本最受信赖经济学家 预言美国经济风险
▲日本野村总合研究所首席经济学家 辜朝明。（图／商业周刊／摄影骆裕隆）
采访整理／王姿琳
台湾时间2月3日，美国薪资成长数据缔造近9年来最强劲表现，与此同时，美国10年期公债殖利率跳升至2.852%，创下近4年新高，可能促使通膨压力升高。至2月5日的短短2个交易日，美股就狂泻逾1800点。
去年十月起，美国联准会（Fed）开出退出量化宽松（QE）的第一枪，市场预期欧洲央行将于今年9月跟进，市场资金将因此从宽松走向紧缩。
值此之际，《商业周刊》独家专访被日本金融界誉为「最受信赖经济学家」的日本野村总合研究所首席经济学家辜朝明，他曾指出，量化宽松并不能力挽狂澜，反而引发严重的市场动荡。过去一年来，是全球资本市场的盛宴，2月的股市修正，背后隐含今年的哪些经济变化？以下是专访纪要。
《商业周刊》问（以下简称问）：美国联准会已开始缩减资产负债表（简称缩表），但因应税改通过，以及扩大基础建设法案，财政部将加码发债，债券市场会迎来熊市吗？
辜朝明答（以下简称答）：有可能，因为联准会已经开始让量化宽松退场。
过去QE期间，联准会大量购买债券，并在债券到期后，由财政部支付联准会费用，其再将该笔收益再次投入债券市场。不过，财政部并没有这笔经费，只能依靠发行新的债券因应，也就是从企业端借钱来支付。
然而，去年10月起，联准会宣布缩表，债券到期后将不再购债，等于财政部依然发行新的债券，却少了联准会这个最大的购债方，因为这笔费用将不再回到债市，企业与投资人也因此变得紧张，市场恐无法消化这些庞大的债券。
根据美国财政部的发债计划，其举债金额将逐年增加（编按：2018财政年度将举债9千550亿美元，较前一财年增幅84%，未来两个财年举债额估计会增至一兆美元），明年起美国财政赤字将较目前翻倍，可能对利率造成上行压力，所以我认为债券市场今后不会特别好，也会影响股市表现。
因此，联准会新任主席鲍尔（Jerome Powell）走马上任后，将面对巨大无比（humongous）的挑战。尽管缩表金额初期不大，但随着时间推移，影响将会越来越明显，加上多数国家已充分就业，基准利率有不得不上涨的压力，川普（Donald Trump）又不希望美元太强，综合考量下，若利率能缓步上升，让市场都能消化的话，也许还能安然无恙，但若出现意外，我不确定鲍尔是否有勇气和胆识迅速采取行动应对恐慌，这将是今年最大的风险。
问：川普上任后，美元持续走弱，亚洲货币则随之升值，弱美元会成为未来的趋势吗？
答：虽然联准会逐步提高基准利率，也尝试让QE退场，照理来说美元应该要走强，但美元还是积弱不振，原因就在于川普相当重视贸易问题。
川普之前的3位总统任内，贸易并非他们关注的议题，在这种情况下，我们会按照利率差异，决定美元应该升值或贬值，但是川普上任后，全球便处于和过去截然不同的环境，「贸易逆差」才是他的关键字。
美国财政部长梅努钦（Steven Mnuchin）日前表示，弱美元有助贸易，虽然川普隔天回应不希望美元太弱，其实他的意思是美元长期会走强，不是明天就走强，别忘了，美国是一个巨大的赤字国家，这意味着美元将承受压力，短期内欲升值不易，且这并非只是川普现象，就算他不当总统，下个继任者依然不会改变现况。
税改通过，助升美元？企业恐先拿减税的钱还债
问：美国税改方案通过，有不少企业表达返美的意愿，这不会帮助美元走强吗？
答：减税将可帮助美国经济，尤其降低企业税率是正确的做法，但何时会真正产生影响？我认为至少近几年内不会看到。
距离美国上次大幅度减税，已经是30年前雷根（Ronald Reagan）任内的事，花了他2个任期、加上继任者老布希（George H. W. Bush）一任，总共12年的时间，直到柯林顿（Bill Clinton）时期，才真的有了效果，所以我们也必须记住，尽管我认为川普的税改，有部分是好的项目，但是要期望美国经济就此起飞，我想可能会失望。
至于个人税的部分，如果你是进口商，早在3年前，油价下跌的时候就是一个大幅度的减税了！当时油价跌至1桶约30至40美元，许多人认为经济会好转，事实上并没有，原因在于，多数的企业在金融海啸之后，仍在修复其资产负债表。
事实上，美国、欧洲与日本的企业其实已有巨额的盈余，这不是坏事。然而，尽管企业的资产负债表已完全修复，他们仍没有意愿借钱，这在零利率或负利率时代，是「非常不寻常的」。
所以我认为，企业对资产负债表仍不满意，即便减税，他们就「左手拿钱、右手还债」，用这笔钱来偿还债务或增加储蓄，这个过程目前也还在持续当中，所以现在帮他们减税，我敢肯定，他们还是会用这笔钱来偿债。
问：欧洲的经济正走向复苏，欧元也跟着走强，我们可以乐观期待今年欧洲的经济成长吗？
答：欧元区的经济确实正走在复苏的轨道上，不过，其内部国家的失业率仍居高不下，而且有通缩的现象，所以经济复苏的动能，主要来自出口的驱动，也就是依赖美国与中国等经济体复苏的影响，让欧元区得以出口商品，推升其经济表现。
正因如此，欧元不能变得太强，一旦欧元走高，就会拖累出口表现，欧洲的经济成长也将随之停止。
同理，美元与欧元此消彼长，欧洲央行格外担心美元走势，总裁德拉吉（Mario Draghi）对于货币政策的调整也非常小心，因为欧元区复苏力量来自外部，所以利率一旦正常化，就会推升欧元走势。
尽管多数人认为欧洲央行今年9月将会停止购债，但我预期「没有这么容易」，只要欧元继续升值，欧洲央行就会延长购债的时间。
【更多报导】
地震了！第一个动作是开门，免得房子变形打不开门无法逃生...防灾专家：错！
人才逃光，工程师、医师转卖小吃...当台湾穷到只剩下「小吃业」，还能活多久？
「夹娃娃店」一间接一间开！年轻人如何从中学到「做生意的本事」
不跟胡瓜拿钱穷到剩300元，挥霍小祯想起妈妈「这句话」，存回百万资产