昔日追捧、今日烫手 金砖四国神话破灭
图、文／今周刊过去10年，无疑是金砖四国的辉煌年代，2012年的今天，中国经济不保八、印度信评遭调降、俄股重挫、巴西零成长，金砖四国败象频传。经济高成长、股市高报酬的光芒不再，全球经济何去何从？你的投资又该怎么办？
二○一○年五月，高盛证券发表研究报告，名为「这还是金砖四国的年代吗？」报告中，高盛以投资人最关切的股票市场作为文末结论。金砖四国股市盛世不再
首先，回顾过去。「就股票市场来说，过去十年，无疑是属于金砖四国的年代。」○一年一月到一○年五月，即使期间经历百年一遇的金融海啸冲击，但金砖四国股市至少都有两倍以上涨幅，累积了惊人的报酬空间。
其次，给予希望。「如果市场相信金砖四国的消费成长潜力，那么，股市仍有令人惊艳的表现空间。」报告中，高盛特别强调四个金砖国度未来的股市主要题材，仰赖于快速崛起的中产阶级消费力。
至于答案的最后部分，也是最具体、最重要的一部分。「然而，股票市场的特质是这样的，只有在经济成长表现远超出人们原先期待时，才能吸引投资人继续追进。」报告分析，金砖四国股市的十年盛世，来自于「经济成长力道让市场吓一跳」，但是到了今天，它们的成长故事早就已经众所皆知，人们对金砖四国也有更高的期待。
于是，报告做出以下结论：「机率极低。金砖四国股市维持过去十年相同程度表现的可能性，微乎其微！」
自从○一年十一月高盛首度发表金砖四国报告，十年之内，高盛陆续发表十二篇相关研究报告，而直到一○年五月，高盛才首次对金砖四国的股市未来展望抱持保留态度。
接下来的两年，我们愈来愈能清楚看见，走过十年风华的金砖四国，巴西、俄罗斯、印度、中国，无论是经济或股市表现，的确已经褪色。
七月十三日，中国公布一二年第二季ＧＤＰ（国内生产毛额）成长率为七．六％，创金融海啸高峰○九年第一季以来的新低，而上半年ＧＤＰ成长率七．八％的成绩，也让所谓的「经济成长不保八」，从原先市场以为「只是官方的悲观预期」，成为明确发生的真正现实。失速的经济撑不住过高的期待
在印度，今年第一季ＧＤＰ成长率仅五．三％，创九年以来新低水准；更糟的是，六月间，信评机构惠誉将印度主权评等展望调降为「负向」，意味在短期之内可能将该国的主权评等下调一级。事实上，印度现阶段的主权评等即是「投资等级中的最低级」，若往下调，将立即沦为「非投资等级」，势必造成资金进一步大量逃离。
至于巴西和俄罗斯，成长表现比中、印更弱。今年第一季经济成长率分别只有○．八％及四．九％，两个原物料出口大国，过去十年坐享新兴国家强大的新增需求带动经济，如今，需求减缓，两国自然成长失速。
从高盛两年前对于股市展望的警示，到四国今年以来所缴出的经济成绩单，不得不承认，我们必须重新看待金砖四国。经过十年的高速成长之后，投资价值几乎被市场「神化」的金砖四国，如今，到了重回凡尘的时候。
○三年十月，高盛首度对金砖四国未来的经济成长率做出长期预测，在这篇名为「与金砖四国一起作梦」的报告中，高盛拆解了金砖四国在二○五○年以前的经济成长脉络。从中可以发现，在高盛对中国的评估里，经济高速成长的「赏味期限」，本来就只有十年而已。人口结构撑不住产业的转型
报告中，高盛预测中国在○一至○五年的平均ＧＤＰ成长率是八．○％、○六至一○年是七．二％；接下来，成长速度剧减，一一至一五年平均成长率预测为五．九％，再五年，则只剩下五％水准。
对比实际情况，中国的确抓住了这黄金十年，并且，成长速度还远远超出高盛的预期。○一至○五年的平均经济成长率达到九．七％，○六到一○年更有一一．二％的水准。事实上，不只是中国，印度、巴西等金砖国家，过去十年的经济成长率，或多或少也都超越了高盛的原先预期。
「太快了！」金砖四国在过去十年的经济加速，有点像是赛车场上疾驶中的跑车，进入直线加速的跑道时兴奋过头，只顾着重踩油门，却忘了适时放松控制速度，于是，面对接下来的弯道，恐怕得要更用力地踩紧煞车，否则，就会冲出跑道。
对于中国来说，令其不得不减速的弯道来自于高龄化所衍生的种种问题。在瑞银集团中国区首席经济学家汪涛稍早所撰写的「中国经济未来二十年」报告中，提出这样一个大哉问：「中国是否会未富先老？」
快速高龄化，正在中国衍生出种种经济问题。年轻劳动力减少，代表中国过去三十年仰赖的制造业动能终将失速；另一方面，即将迈入高龄的庞大人口，则正在为老年生活积极准备，他们宁愿拚命储蓄，而不愿用力消费。两相加乘的结果，中国正面临着「制造业必将减速，却不易朝服务业转型」的困境。…【全文请见今周刊813期 】 (尊重智慧财产权，如需转载请注明资料来源：今周刊 http://www.businesstoday.com.tw 谢谢！)■【热门推荐】 严长寿：不是第一名也可以不平凡 ■【脸书好康】 台湾人，你「三星」了吗?直接跟作者面对面，破解SAMSUNG的征服世界术
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