先探／人民币贬值重大意义

【文／陈怡如】

人民币汇率中间价做一次性调整，八月十一日人民币兑美元中间价六．二二九八，较前一日贬值一．八六％，创历史最大单日贬幅，并加重了人民币贬值压力，至八月十三日的三个交易日内，人民币中间价重贬四．六％，创了四年来新低六．四○一。人民币汇率这样的遽变，不仅引发亚洲货币竞贬，全球所有和中国市场密切相关的企业，股价更因此重挫，国际财经近期焦点全在人民币汇率的变化上。

汇率波动的形成通常有许多复杂的因素，以市场化角度来看，汇率的升贬是资金流进、流出的结果。但是更大的影响来自各国货币政策，甚至是央行干预，这就关系到国家经济发展与国际竞争力的问题。最近人民币汇率的波动，主要原因就是偏向后者。

贬值是为了救经济

当市场上热烈讨论人民币贬值的受惠者、受害者，以及人民币要贬值一○％的传闻，甚至中国为美元升息推一把的阴谋论等等。事实上，这些的推测，都必须建立在人民币「长期」趋贬才会成立；也就是说，现在讨论这些问题，只因正在话题的热头上。究竟会不会发生？还得要观察趋势是不是真的形成。

然而，若是回到中国政府的态度来看，人民币一次性贬值会对国际上造成什么样的连锁效应，显然不是中国做决策时的首要考量，人民币一次性贬值的出发点，肯定是从中国经济发展的需要为主。

人民币汇率改革的开始，是在二○○五年七月二十一日一次升值二％并改为浮动汇率，十年以来人民币的名义有效汇率升值了四六％，实际有效汇率则升值了五五．七％。从人民币中间价的走势可以看得出来，十年来人民币累计升值幅度大，在经济成长趋缓之后，已经缺乏继续升值的动力，近一年来也经常可看到相关官员强调人民币汇率可升可贬，不应是单向升值。

而每次人民币的重大汇率改革通常都有一箭双雕的效果，一九九四年实施官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨的重大改革，在一九九七年亚洲金融风暴时采盯紧美元的固定汇率政策，让中国挺过了亚洲金融风暴的冲击；到了二○○五年放弃固定汇率，人民币开始升值，吸引了外资大量汇入中国，经济成长结构从出口导向慢慢转为扩大内需市场，中国在全球的角色逐步从世界工厂转变成世界市场；二○一五年人民币中间价提高市场化程度，有利人民币国际化，而校正了汇率偏差，适度的贬值也有助提振出口竞争力。

汇率政策更市场化

过去，人民币中间价常常有和市场气氛背道而驰的现象，明显有中国央行刻凿的痕迹，从境外人民币（ＣＮＨ）与境内人民币（ＣＮＹ）汇率差距可以清楚看到，现在改由十至二十家中、外资银行于每天开盘前报价，去掉过高与过低的报价，加权平均而成的中间价，蕴含了市场对后市的预期，提高人民币中间价的市场化程度。

根据中国人民银行行长助理张晓慧表示，汇改十年以来，人民币中间价与市场汇率累积的偏离有三％左右，一次性调整之后，人民币中间价可以更接近市场价。而调整后，人民币连续三天大贬，算是给市场一个宣泄的出口，相信人民币汇率慢慢地会稳定下来，找到市场的平衡点。（全文未完）

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