先探／生技业 潮水退去即知谁裸泳
新药研发是一条漫长的路，没有现金的支撑难以维系研究发展：台湾资本市场对新药研发给予高得吓人的本梦比，这些公司有没有妥善应用，应该好好检视基本面。
【文／徐玉君】
免疫疗法、精准医疗…，投资人只要听到这些名词，就像蜜蜂见到花朵一样，蜂拥而至；问题是，投资人是不是真搞懂了免疫疗法；新药研发的发展趋势固然重要，不过，一颗全新新药需要耗时十年以上，历经漫长时间考验的整体成功机率不到一％，尤其进入临床的烧钱阶段，如果没有金钱的支援，这条路会走得更坎坷。因此投资生技产业一定要做足功课，不可盲从，更不能人云亦云。
台湾新药研发公司，上市 柜 兴柜加起来共计有三十八家之谱，做什么药？是化学药、还是生物药；适应症是甚么？罕见疾病、各类癌症、抑或大药（如乳癌、肝癌、中风…）；生物药的机转是甚么？研发中的新药是授权而来？买断？抑或自行开发？是小型的新药研发公司、或是中型研发公司？长线的商业模式是甚么？
在一堆问号之后，就更遑论如何评比这些研发中的新药，有没有国际市场相关的药物上市？谁还在研发更精准的治疗方式或复合疗法？市场的需求价值有多高？能取得多大的市场占有率？是内销还是外销市场？在无法搞清楚这些问号之前，请别轻易投资。
台湾虽然已经有超过十家以上的新药公司，研发中的新药已经进入人体临床试验阶段，而临床试验最大的惊奇有两种，一个是惊吓、一个是惊艳，选错标的，自然就是惊吓。不过，这些问题都是后续要仔细研究的部分，最重要的，自然是在财报公告的季节，如何看懂生技业财报中所代表的数据，而最烧钱的新药研发自然首重现金流，没有现金的支撑，如何延续后面的临床与药证的申请。
首先要了解新药研发究竟有多烧钱？依据美国新药进入第三期临床试验的规范，一般而言，受试者人数至少需约一千～一千五百人，每个个案的花费约八～十万美元，如果从临床一期、二期、加上三期的进度来看，金额动辄上亿美元，合台币就至少三○亿元以上。
了解商业模式再解读财报
再根据美国ＦＤＡ统计，近四年来临床试验申请案件共有三三三件，不过核准上市的药物仅四十一件，至于虽然那些没有被批准上市的药物，却也不一定代表失败，如果有机会，一定会继续进行更多的临床试验，如此一来，将会花费更多经费以及时间，这也就是基亚肝癌术后防止复发新药PI-88三期期中临床报告不如预期、浩鼎乳癌新药三期解盲未达标，需重新申请三期临床设计等，这些都是会导致股价重挫的关键原因。
然而，要看懂新药财报的方法，还必须先了解新药研发公司的商业业模式，才能正确解读财报。在国际市场上，评估新药的商业模式有两种，一种是属于技术优势的研发公司，另一种则是来自后续商转的商业价值，姑且称之为资产基础的研发公司。（全文未完）
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