先探／油国减产协议功败垂成

ＯＰＥＣ和俄罗斯间能否达成减产协议，影响油价走势；未来仍要注意美国的态度、中国进口原油数量是否增加，还有产油国外汇存底的变化。

【文／魏圣峰】

国际油价的涨跌表现，台面上是ＯＰＥＣ产油国间有关于产量供需的共识，有时候还会有俄罗斯进来轧上一角。实际上，美国透过页岩油产能的变化往往成为主导油价涨跌的重要关键。美国总统大选后，联准会未来的升息态度会影响金融市场趋势，其中关键的配角就是国际油价的变化。

影响国际油价变化的因素，大致就是原油市场的供需以及美元指数的趋势。以今年国际油价走势为例，上半年从每桶二六．○五美元大涨到五一．六七美元，部分原因的确受惠当时美元指数从九九点下跌到九一．九美元之赐。这波油价涨势可视为先前一年半油价长期下跌后，所出现的报复性反弹。这波反弹带动国际能源股大涨，也激励当时全球股市大涨。

ＯＰＥＣ产油国间的角力油价创新高回档后一度跌破每桶四○美元，但随即传出ＯＰＥＣ产油国对减产协议有眉目，尤其是九月中旬，传出俄罗斯与沙乌地阿拉伯达成减产的口头承诺，九月下旬ＯＰＥＣ产油国部长级例行性会议前后，又传闻沙乌地阿拉伯和伊朗达成减产共识。当时原油市场的气氛偏向多头走势，利多消息一出来马上就带动国际油价强劲涨势。

这波油价最高涨到每桶五一．九三美元，比六月初当时的高点还高；此时，美元指数站上九八点，压抑油价的涨势，加上部分对冲基金经理人减码原油期货多头部位，造成油价回档。这段油价回档过程，又出现沙乌地阿拉伯和伊朗间的减产协议破功，形成油价拉回走势。

去年十二月美国和西方国家解除伊朗长达四○年的原油出口禁令。对伊朗来说，原油得以透过正常管道出口，不用再像以前那样透过黑市交易，对伊朗的外汇收益有莫大帮助。伊朗原油若全面开产，每日可出口近四百万桶，伊朗在出口禁令解除后陆续增产。根据彭博商业资讯社统计，九月份伊朗原油产量三六三万桶，十月份小增到三六八万口。对伊朗来说，在产能没有回复到四百万桶前不轻言减产。

美页岩油成本跌破四○美元

沙乌地阿拉伯对伊朗的态度颇为不满，扬言只要伊朗不承诺减产，沙国就增加同样数量的产能。对沙国来说，油价跌影响外汇收入，目前的外汇存底剩下五五二○亿美元，比去年同期大减十五％。沙国没有制造业，外汇收入和出口都靠卖油、天然气以及塑化产品维生。油价大跌影响出口，而沙国财政负担很重，十月首度在国际债市发行一七五亿美元公债，为了稳住油价沙国很急。但如果不制衡伊朗的增产，外国客户可能被伊朗抢走，ＯＰＥＣ产油国对减产态度是各怀鬼胎。（全文未完）

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