陆港观盘－疫情干扰逐渐钝化 资金潮水推高股市

全球肺炎疫情尚未有效阻止，除了欧洲以外，美洲、亚洲及非洲的日增确诊数依处于上升阶段，尤其巴西、俄罗斯和印度仍在疫情蔓延的前半段，后续还有高风险的区域如发展中国家等，这些经济体人口规模大，且医疗资源不如欧美，预计未来两个月全球日增确诊数仍将处于高位。

而原先控制比较好的中国，近期发生二次疫情蔓延的状况，北京政府立即采取小区封闭及人流管制的措施。不过中国政府对疫情管控相对有经验，发生大规模爆发的机率较低，对金融市场的影响相对有限。

虽说疫情风险可控，但中美之间的政治风险将进入选前的高峰阶段。就美国大选公开民调显示，美国总统川普仍大幅落后民主党竞争对手拜登，可见未来会有更激烈的攻防，尤其在面对中国崛起以及疫情处理的问题上。

然而这些冲突对金融市场而言都不是新的议题，不管在政治、科技、经济或贸易，市场都有一定的预期。另一方面，中美贸易的牵涉到的广度与深度，中美短期内在经贸上脱钩可能性偏低。

就中国内部而言，经济景气在疫情后持续往复苏之路迈进，5月份中国制造业采购经理人指数（PMI）为50.6，保持在扩张水准。在工业活动上，5月份工业增加值年增率继续上升到4.4％，和PMI趋势一致。固定资产投资的表现更好，5月单月基建、地产投资年增率分别达11.5％和8.4％，均是近年的相对高峰，显示基建地产投资不但已经恢复至中期增长趋势水准之上，而且已回补第一季的缺口。

这两个领域是货币宽松传导最直接的领域，显示疫情发生以来，人行前期的货币宽松操作，已经传导到居民购房和大规模基础建设。因此，第二季经济增速很可能恢复到正增长。

经济复苏初期，全球资金依旧充沛。下半年欧美经济或有机会走出衰退，但难已确定会是V型的复苏，因此各国央行依旧保持货币宽松的步调。中国货币政策基调仍以宽松为主，银行间流动性仍相对充裕，后续央行将协调特别国债和地方专项债发行，债券发行对整体流动性冲击影响有限。油价维持低位，猪价逐步回落，通膨没有后顾之忧，中国降息和降准仍存较大空间，因此下半年宽货币和宽信用的流动性环境确定性较高。

全球流动性宽松的大环境下，资金持续流入新兴市场，A股将受益全球流动性外溢。流动性宽松是当前全球金融环境的主要特征，在美元流动性短缺问题缓和后，以及全球避险情绪消退，美元可能维持弱势，全球资本或回流新兴市场。近期美元逐步高位回落，这对于新兴市场而言，意味着全球资本的流入。从历史经验来看，每一轮美元周期中，新兴市场将受益于弱势美元。

即将进入半年报公布期，市场将验证疫情后的复苏故事。近期总经数据显示，基建投资和医疗消费的增长动能较为确定，其他消费品仍在恢复的道路上。下半年随着财政政策一一落地，新基建可望看到明显的增长。消费电子步入需求旺季，拉动供应链营运动能。考虑目前资金充沛及股市估值偏低水准，不宜对市场过度悲观，关注后疫情长期趋势改变的投资机会。