信评调升潮 终于轮到阳明、万海航运了
航运产业前景大好。(示意图／达志影像shutterstock)
航运产业在全球信用评等机构的眼中，近期出现极大的转变！中华信评本周将阳明海运的长期评等调升为 「twBBB+」，展望「稳定」，万海航运的评等展望同步自「负向」调整为「稳定」，长期发行体信用评等为「twA-」，评等好转的理由均是公司方的现金流量提升，带动各自公司的利润率与现金流动部位，并进而明显降低借款水准。
阳明和万海是中华信评长期观测的两家指标型航运业，由于航运业长期以来受制于全球远洋航线业者的激烈竞争，整体市场纪律不佳，过多的货柜航运供给导致个别业者难以调整运费，这一切的老问题在2020年新冠疫情全球大流行过程，发生整体生态的大改变，疫情延烧破坏国际货柜装卸流程，货柜物流的供应链亦因此严重延宕。对阳明海运来说，主要服务航线的运价费率因此不断上涨，因此可望提升2021年的利润率与现金流量。
中华信评分析师团队指出，授与阳明海运「稳定」的评等展望，即认为未来12个月期间，阳明海运应可维持其强劲的现金流量，即使在运价费率逐渐回归正常，更何况航运运价费率应不太可能在2022年之前大幅修正。
中华信评授与阳明海运的短期信用评等为「twA-2」，中华信评分析师胡凯富分析，在未考虑再融资的情况下，阳明海运流动性来源对其流动性用途比将在1.4倍至1.6倍之间。 主要流动性来源有三部份：
2、来自营运的现金流量：2021年在新台币400亿元至新台币440亿元间。
3、未动用且到期日在12个月之后的银行额度：2021年约为新台币128亿元。
至于主要流动性用途，其一为偿还到期借款，2021年为新台币350亿元至新台币400亿元；另一为目前的营运租赁支付金额，2021为新台币100亿元至新台币130亿元。
胡凯富认为，阳明海运有效运用其目前强劲的现金部位来重建其资本结构，并增加固定利率借款。此外，该公司具有政府相关机构身分的支持，与银行业者间维持的良好往来关系，应有助于该公司顺利获得银行贷款额度并降低其再融资风险。
至于万海航运来自本业之现金流量（FFO），2020年约新台币180亿元。 中华信评指出，此次评等展望转为「稳定」，是该公司强健的获利能力应可将其在同一期间的 FFO 对借款比，能维持在远高于45％以上的水准，尽管公司方计划在2021至2022年大幅增加资本支出。随着国际航运运费的调升，万海航运获利能力于2021年至2022年可望大幅改善，财务缓冲空间应可大幅提高，中华信评预期，万海航运2021年的调整后借款将由 2020 年新台币 249 亿元再降低，2021年的 FFO 对借款比可望由2020年的73.2％，显著上升至100％以上的水准，2022年FFO 对借款比将维持在70％至80％之间，财务指标的波动性仍旧存在。