新台币汇率两特性有助维持金融稳定 央行总裁杨金龙：金融危机后汇率分析变难了
央行总裁杨金龙今日出席总体金融与经济情势预测研讨会，以「央行货币政策与总体经济预测」为题进行专题演讲。杨金龙表示，长期以来，新台币汇率具有反通膨及反景气循环的特性。但在金融危机后，主要经济体采行的非传统货币政策带来许多不确定性，使得汇率的分析变得更加困难，也加深了汇率与总体经济指标交互影响的复杂度。
新台币汇率分析困难加深
杨金龙表示，台湾是小型开放经济体，贸易依存度高，汇率大幅波动不利经济及金融稳定，同时，也为了保有较大的货币政策自主性，来因应国内外经济金融冲击，因此央行采行管理浮动汇率制度。在这个制度下，新台币汇率原则上由外汇市场供需决定，但倘若发生短期资金大量且集中进出，央行将适度调节来维持新台币汇率动态稳定，达成央行「维护对外币值之稳定」的经营目标。
杨金龙指出，长期以来，新台币汇率具有反通膨及反景气循环的特性。也就是当国内物价上涨时，新台币升值；在景气衰退时，新台币则贬值。这个特性有助避免国内物价出现高通膨或通缩的现象，以及经济产生过热或过冷的情形，这也符合央行「维护对内币值之稳定」及「协助经济之发展」的经营目标。
但杨金龙坦言，近年在资本自由移动、全球化的风潮下，外汇交易与进出口贸易的关联性弱化，而基于金融资产的投资报酬率及风险的跨国资产投资组合，或基于汇率及利率走势预期以进行套利交易的国际资本，已成为影响各国外汇市场大幅波动的主因。尤其全球金融危机后，主要经济体采行量化宽松与负利率等非传统货币政策，其所带来的外溢效应及不确定性，使得汇率的分析变得更加困难，同时也加深了汇率与总体经济指标交互影响的复杂度。
▲ 主要经济体采行非传统货币政策，使汇率分析变得更加困难。（图／路透）
台湾M2预测物价成效未脱钩
近年主要国家实施QE货币政策后，却发生准备货币增幅远高于货币供给与银行授信成长增幅的脱钩现象，反观台湾的准备货币、M2、放款与投资维持同步上扬，脱钩现象并不明显，银行的放款与投资仍稳定成长，信用管道畅通。
杨金龙指出，近期央行的实证显示，虽然全球金融危机后，以M2预测短期物价的成效减弱，但是台湾M2、产出与物价仍然具有中长期稳定关系。且由于货币总计数仍然可以协助评估资金移动与金融体系的稳定状况，因此，货币总计数仍是主要货币政策考量的参考指标之一。
但因全球金融整合日益深化，法规松绑及金融帐自由化的进展，推升国际资本流量远超过国际贸易量；这个发展也影响了货币政策的有效性，例如，我国货币总计数M2成长率时常受到外资大幅变动影响，增加本行掌握M2成长率的困难度。
另一方面，非银行金融、虚拟通货、P2P借贷及群众募资等新型金融蓬勃发展，可能削弱了银行在货币创造过程中所扮演的角色，从而影响货币政策的传递管道，同时也可能形成金融监理问题，影响金融稳定。
而全球经济长期停滞的低通膨与低利率环境等经济结构变化，可能影响货币政策的有效性；跨境资本移动之冲击，也可能妨碍货币政策的自主性，杨金龙表示，这些也都是央行会持续观察及研究的课题。
为了落实央行货币政策目标，杨金龙表示，央行借助大量的即时资讯，且随时关注经济结构情势演变，采行合宜的预测模型，并持续进行修正与调整。且与学界合作，利用银行授信及违约大数据资料，评估银行信用风险，协助维持金融稳定；另外，亦运用外汇市场逐日交易资料，掌握资金进出与变动趋势，审慎管理外汇业务。