专家传真－2023年值得注意的五大共识

IMF预测，全球2023年经济成长将不如2022年，唯独中国大陆受惠解封政策，去年经济成长3.0％，今年预估上扬至5.4％。图／新华社

1989年柏林围墙倒下，象征美苏冷战的结束，2022年基辅围墙筑起，重启美俄冷战的轮回。俄乌战争将满周年，冲击原物料供给，全球通膨飙升，美国CPI年增率最高冲到9％，欧元区10％，英国11％。无奈三大央行落后通膨，「俄乌制造恐慌，美国制造灾难，台湾跟着陪葬」，景气蓝灯，迄今年1月止，出口与外销订单已连五黑，去年全年GDP成长不保三，今年也不乐观。

景气在2023年初变得错综复杂，一方面欧洲俄乌战火未止，在此同时美国就业市场却一片火热，元月失业率来到53年低点的3.4％，又看到台湾出口继续衰退至315亿美元，美股S&P却又攻破4,000点，台股从去年底12,629低点至今已涨了3,000点，法、英股市更是创史高到7,387与8,047点，风险偏好增强；但同时我们又看到美债殖利率曲线持续倒挂，远端利差（10年期减2年期）为-79点，近端利差（18月期减3月期）为-22点，多空似乎都在makes statements，令人迷惑。

去年底以来，笔者观察国际投行对2023年的看法，基本上有五个共识：1、全球景气表现，今（2023）年会弱于去年；2、央行两年升息循环即将结束；3、美元强势2023年告终；4、股市与债市的表现，今年会优于去年；5、新兴国家例如中国、印度等，经济表现会优于先进国家的美英欧日。

所以，「人生，人生哪有甚么公平，人家有钱人出来社会走跳，就是三分靠作弊，七分靠后壁。你后壁有什？」（大佛普拉斯，2017）。后壁就是，2023年股市是涨还是跌，美元是升还是贬，共识会不会变走势？

从景气循环的角度看，2020年3月因为新冠疫情爆发的缘故，经济衰退。如果在短短的三年内全球再陷衰退，这是笔者金融职涯30年以来从未看过的场景─景气循环变得如此「抖音」。

笔者目前看到的方向是景气会扩张到2024年巴黎奥运之后，至少2026年。特别是2020年之后出现K型复苏，高科技业在上端快速恢复，零售业餐饮业在下端难以复原，现在反过来高科技业在下端2022年裁员42万人，而零售餐饮业跑到上端火热增加106万人。

2023年景气预期会比2022年差，笔者认为这是殖利率曲线倒挂的实质意涵。美国去年成长2.1％，2023年预估只有1.4％；欧元区去年成长3.5％，今年预估只有0.5％，台湾去年成长2.43％，今年预估会下滑到2.02％。国际货币基金（IMF）也预估全球经济成长会由去年的3.4％下滑到2.9％。不过中国例外，走向与病毒共存，受惠解封政策，去年经济成长3.0％，今年预估会上扬到5.4％。

看成长动能，今年的基调是「通膨渐渐落，景气步步高」。台湾景气谷底就是去年第四季的衰退0.86％，最坏的时刻已过，2023年经济成长将愈来愈好，预估第一季到第四季分别为1.67％、2.06％、2.12％、2.57％，电子业库存上半年慢慢消化，景气对策信号1月蓝灯，预估10月可回到绿灯。美国通膨也会慢慢由去年第四季平均的7.1％下降到今年第四季的2.9％。

因此，随美国的升息循环即将结束，就业市场持续强劲将带来5％的政策利率；随中国解封所带来的热钱流向亚洲，「景气没有乐观的权利，市场没有悲观的理由」，台股将会有25％的市场报酬。亚币走高也意味着去年美元的强势会在今年告终。台币去年封关在30.708，今年预期会有5％的升值空间，如果从去年10月高点32.345计算，则是10％。人民币同样的会往6.65移动。

最后从风险控管的角度看，一位德高望重的金融业前辈讲过，「企业经营与市场投资时时刻刻都要注意风险管理，思虑才见成熟」。如今美国与中国的对抗早已锁死，世界贸易正在去全球化，产业供应链正在去集中化，今年的三大风险─战争是否变常态化，通膨是否变高原化，以及库存是否能回到合理化，都是要持续紧盯也是企业永续与投资丰盈的重要关键。