《半导体》地缘政治受益者 外资比赞M31、上看725

日系外资表示，M31在法说会中释出对2023年前景的乐观预期，看好代工客户的强劲需求，不仅抵消了一些无晶圆厂客户的推迟，且因为地缘政治紧张局势加速，在部分国家半导体自给自足趋势下，有利于M31在高阶制程的收益贡献，预计在2022~2025年M31营收复合年增长率超过20%，盈利复合年增长率更超过31%，然而，有鉴于本益比估值，故维持评等「持有」。

日系外资表示，小于(等于)16奈米的先进节点占M31去年无晶圆厂授权费的44%，且M31也开始进行3/5奈米高速接口IP的开发，此外，M31已开始为台湾、韩国以及美国代工客户授权先进节点IP，12~16奈米IP代工第一季授权金占比15%，这象征着M31的一个重要里程碑，因为它不仅会受益于超越摩尔定律商机，更代表M31在高阶节点中的地位更强，预计2023年底或2024年M31将收到来自代工客户以6/7奈米为基础的IP市占率。

日系外资表示，M31作为台湾的IP公司，因为主要的代工厂都位于大中华区，故M31相对竞争对手在地理上有优势，因此，M31是地缘政治紧张局势的主要受益者，并可望获得收益和基础IP市场的市场份额。

日系外资表示，尽管宏观经济因素，导致M31上半年无晶圆厂客户一些营收确认被取消，但M31认为代工客户22/28奈米以及IP需求仍稳健，预计2023年营收将实现两位数的增长，且该态势将持续到2025年，将M31于2023~2025年每股收益提高2~5%，并将目标价由620元调升到725元。