法说失灵 大立光今3千元保卫战

台股2021年开春首场重头戏－大立光法说会落幕，受产品组合转差影响，其2020年第四季毛利率、营业利益率、每股纯益均未及市场预期，长期研究下游硬体族群的资深外资分析师指出，股王股价不免因财报利空承压，周五将回测三千点大关支撑，亦不排除回测波段低点2945元。

法说会后，凯基投顾调降大立光目标价由3,065元调降至2,900元，成为首家正式下修大立光目标价破3,000元的法人，摩根大通仍然维持中立的评等，维持3,300元目标价。

大立光2020年第四季毛利率64.4％、营业利益率54.8％，都较第三季衰退，且不及市场预期的65～67％与59.3％，单季每股纯益51.8元，同样逊于市场预期的55.9元。法说会后，市场保守意见围绕在大立光毛利率下挫状况。

摩根大通证券科技产业分析师杨维伦对大立光转趋保守，已有一段时间，他说明，投资人相当青睐大立光营收来自各智慧机品牌大厂的特性，但随华着为禁令发生后，拖累了镜头规格升级速度，压缩了大立光凭借技术领先优势所获得的好处。

考量营运动能放缓、且未来几季可能无法迅速复苏，杨维伦研判，大立光毛利率将由2020年的67％左右，降至2021年的64.8％，同时，过往几年接近七成毛利率的情况重演不易，市场得要接受股王毛利率介于64～66％间的新常态。

不过，乐观派外资则把大立光营运复苏寄托在营收年增转正之上。外资分析师判断，第二季起，大立光将开始享有2020年同期基期较低的好处，届时营收年增率开始转正，第三季开始有苹果新iPhone镜头与音圈马达（VCM）挹注，营收年增幅度可望更佳。大和资本科技产业分析师黄奎毓即认为，待下半年需求回温，大立光的营运表现将会转佳。

分析师补充，机构法人现在或许不会将大立光视为买进选项，但基于营收年增动能最快第二季后便有望好转的预期，接着可能不再像先前那般猛烈抛售持股，股价将以时间换取回升空间。