工商社论》李强救股市，治本优于治标

大陆国务院总理李强主政下的股市救市措施坚守「治本优于治标」原则。图／新华社

去年以来走势低迷的中港股市，近日因为一个消息与两项政策利多刺激，而止跌反弹，但并未弭平开年以来的跌幅。其耐人寻味之处在于，彭博资讯（Bloomberg）所谓「两兆元救市」的内幕消息虚实仍有待观察，而大陆国务院总理李强主政下的救市措施仍坚守「治本优于治标」的原则，避免强力拉擡股市造成的副作用，持续维护经济稳健发展、贯彻结构性改革，依然是中央政策的主旋律。

而最新的救市事证则是，大陆证监会赶在周日（28日）公布两大措施优化融券机制：一、自1月29日起全面暂停限售股出借。二、自3月18日起把转融券市场化约定申报从即时可用调整为次日可用，限制融券效率。市场专家分析，此举可望减少作空资金量，或有助于A股大盘从反弹进一步走向反转。

2024年香港股市开局的疲软确实令人惊讶，恒生指数最低跌至14,794.16，较去年底大跌13.2％，是全球主要股市跌幅最深的市场，显现香港经济陷入重大困境，且又逢农历年关之前季节性的资金紧俏、企业还款压力极大，甚至伴随相当比例的资金外逃。而民营企业比重较高的深圳股市也跟随港股下跌，唯有国营企业比重较高的沪市较能持稳，但是上海综合指数在元月下旬也一度跌至2,724.16点，较去年底收盘下跌8.4％。

由于沪深港股市重挫的时点，李强恰好在瑞士达沃斯出席世界经济论坛，因此大中华投资圈盛传，他回国后将会启动强大的救市行动。因此，也才有彭博资讯所谓「两兆元救市」的报导，大意是北京决策官员准备筹组高达两兆人民币（下同）的「股市平准基金」，财源主要来自中央国企的海外资产，经由沪港通、深港通的渠道，拉擡不断破底的沪深港三个股票市场。该报导也指出，另外一笔3,000亿元的境内基金，也将透过中国证券金融公司与中央汇金公司来投资境内A股。

李强的确在元月23日召开了专家、企业家及教科文卫体等领域代表座谈会，国务院副总理丁薛祥也在座，与会的中央财经大学校长马海涛、百度创始人李彦宏、上市公司合锻智能董事长严建文、清华大学校长李路明、中国移动通信集团有限公司副总工程师王晓云都做了建言。不过，该会议主要是听取对《政府工作报告（征求意见稿）》的意见，旨在为3月召开的两会做准备，而会议结论是中国在前进的道路上还会遇到各种困难和挑战，但综合起来看，面临的有利条件强于不利因素，经济长期向好的基本趋势不会改变。

此外，北京政府在去年成立了中央金融委员会，由李强担任主任、国务院副总理何立峰担任办公室主任，主持日常会务，不过，该委员会的任务不是拉擡股市，而是为了强化金融监管、加强对不断爆发贪腐丑闻的金融体系的控制。具体来说，李强在今年元月的各种重要会议，都依照既定行程在推动，并没有为了抢救沪深港股市而做出特别重大的决策。

过去一个星期的确有两则实质避免股市下跌的重要利多政策出台，但都是从整体经济稳健增长的大局出发，目的不是拉擡股市。利多之一是中国人民银行（中央银行）再度宣布调降银行存款准备金率，而且一次降0.5个百分点，释放出的强力货币金额高达4.4兆元。人行在2022、2023年各降准两次、累计皆各达0.5个百分点，这次一口气调降0.5个百分点，释放巨额资金协助银行与企业安度年关，更对中国经济复苏打了强心针。

人行行长潘功胜还首度以记者会方式，直接宣示降准政策，并强调2024年发达经济体货币政策的外溢性将朝着压力减小的方向发展，中美货币政策周期差处于收敛，客观上有利于增强中国货币政策操作的自主性，拓展货币政策操作的空间。

另一个实质利多是掌管中央国企的国务院国资委产权管理局负责人谢小兵，宣布将「市值管理」纳入中央企业负责人绩效评估，要求央企「积极开展价值经营与价值传递活动，常态化采用市值管理工具维护公司价值，提升股东回报」，这是要求龙头企业以提高配息、增加库藏股、强化董事会决策透明、将企业隐藏价值返还股东的方式，从提升股东回报的治本手段来确保股价稳健增长。

至于「两兆元救市」的新闻固然刺激，但中国国家主席习近平与中央领导人们，在2015年曾经体验到政府投入巨资拉擡股市，必然潜藏大量的贪腐风险，甚至给予内围特权者套现逃脱的机会，无助于证券市场长期稳健发展，更会对全体国民福祉带来实质的伤害。

因此，即使「平准基金」不断被媒体提及，估计国务院与金融主管机关也都做了详尽的规划，但是高层领导基于各种考量，仍然倾向采取降准、要求上市公司提升经营绩效的手段，以「治本优于治标」的原则来引导股市正常交易。想要趁低捞底的市场投资人，可能必须放弃大赚「救市财」的短线投机心态，改从经济稳健增长与企业经营绩效改善的基本面，来进行中长期的投资布局，才是正办。