工商社论》通膨长新冠化 慎防僵固性引发预期心理

物价仍是政府今年不得不面对的课题，受供给面的影响高于需求面，宜慎防通膨出现症状减弱但病程拉长的「长新冠」现象。图／本报资料照片

今年伊始，不少连锁餐饮业者已再传「涨」声，显示物价仍将是政府今年不得不面对的课题。特别是这波物价上涨的结构明显有别过往，受供给面的影响高于需求面，政府宜慎防通膨出现症状减弱但病程拉长的「长新冠」现象。

依据主计总处统计，2023全年消费者物价指数（CPI）年增2.5％，增幅仅低于2022年、是近15年次高水准，物价已连两年上涨逾2％。2024年物价涨幅虽可望回落到2％以内，依主要机构估值，涨幅仍介于1.64％～1.93％。

换言之，台湾今年物价水准有机会脱离2％的「通膨临界点」，但恐难回到过往长期在零成长上下的低水准，主要是这波特殊性通膨的经济结构与通膨来源都较为复杂，通膨率上升情况相对不严重，可是通膨压力将较持久。

观察疫情前的数十年，地缘政治相对稳定，加以生产技术进步降低成本，全球化快速扩展及人口结构变化也促使劳动力增加，供给面的调整相对需求面更灵活，因此全球多数国家通膨都呈现低而稳定的走势。

反观近年因地缘政治冲突频繁、技术变革产生新问题、全球化扩展受阻，加以人口老化与劳动力不足，使得过往有利长期通膨稳定的供给面因素已转为负面影响，不利长期物价稳定，也增加各政府平稳物价的难度。

目前台湾针对物价稳定，在油价部分订有「亚邻最低价」调整上限、「油价平稳机制」的双缓涨机制，以及减征货物税等因应措施；液化天然气民生用户及液化石油气（桶装瓦斯）价格维持不调涨，民生用电价也力求平稳。

此外，在货币政策的部分，央行2022年启动升息等限制性政策，之后考量通膨率已自高点回落，且货币政策有滞后效应，央行因而改用维持限制性利率水准取代继续升息，并持续因应通膨的最新变化。

必须提醒的是，不论是采取货币或财政手段稳定物价，仍各有政策必须付出的代价。以财政为例，政府对油、水、电等冻涨机制势必影响相关国营事业经营，累积的庞大亏损，最后仍将由全民埋单。

货币政策部分，则因通膨发展的特殊性使预测更加困难，例如际货币基金（IMF）自2020年以来报告修正幅度明显加大，对美、欧、日、韩及台湾当年通膨预测值更长期失准，将使央行面临降低紧缩不足与过度紧缩的风险。

以2023年的走势为例，随供应链瓶颈缓解，能源与食物价格回落，加以高基期效应，主要经济体整体通膨率已快速回降，但具有僵固性的服务类物价回落速度较慢，将致使核心通膨率回降较缓。

这也将使政府稳定物价面临另一难题，主要是核心通膨率若居高不下，消费者对物价普遍上涨的感受将更为强烈，厂商为维持利润率，也会更频繁调升售价，且高通膨的感受一旦深入人心，影响通膨预期制约，将不利整体通膨率回降。

更令人忧心的是，接下来至少有三大因素可能阻碍物价持续下降，首先是在通膨下降的趋势中，前一年较高的基期会使次年通膨率降幅也较显著，但隔年续降幅度也将因基期摆荡效应而受限。

其次是未来受到劳动成本与企业要求利润率的转嫁效应持续影响，可能使服务类通膨下降缓慢，更不排除造成核心通膨降温的僵固与不确定性；最后是未来仍可能有新的供给面冲击，例如红海危机，使通膨进展偏离预期轨道。

依国际清算银行（BIS）总经理卡斯藤斯（Agustin Carstens）的说法，疫情前有利物价稳定的四个顺风已转变为逆风，像地缘政治从相对稳定转为冲突频繁；全球化从快速扩展变成进展受阻；劳动力成长变成人口老化；生产力提高反转成监管问题。

展望未来，由于全球化内容改变、气候变迁与人口老化，都将加剧物价波动风险，疫情前低且稳定的通膨环境可能由长期偏高的物价水准取代，政府宜慎防核心物价居高不下引发的预期心理。

在通膨走势具高度不确定性下，除了货币政策参考数据必须时刻更新；财政政策搭配货币政策发挥稳定效果之余，也要考量政府债务的可持续性，同时采行重振生产力的结构性改革，才能真正缓解这波来自供给面的通膨压力。