工商社论》温和通膨与薪资成长下的超级央行周

3月的超级央行周正在为全年经济定调，并依据各国情况引导货币政策回到正常的轨道，是各国央行今年的政策主轴，重头戏是美国联准会的FOMC将在19日、20日登场。图／美联社

本周进入多国中央银行召开利率决策会议的「超级央行周」，重头戏是3月19日、20日美国联准会（Fed）的公开市场委员会（FOMC），在此之前有日本央行与澳洲准备银行（19日）、之后有台湾中央银行、英格兰银行、墨西哥央行。

通货膨胀是否获得有效控制，自是各国央行决策的重中之重，任何关于通膨的统计数据，即使只是微小的波动，都被全球投资人与媒体用超级放大镜仔细审视。此外，3月7日已完成利率决策会议的欧洲央行（ECB），以及即将开会的Fed与日银均在推进「货币政策正常化」的重要工作，Fed、ECB与英格兰银行也都在缩减资产负债表（缩表），意即后三者一方面陆续启动缩表、一方面兼顾金融体系流动性、同时也为即将来临的降息铺垫基础，等于兼顾三个目标的货币操作。

最值得注意的关键性发展，是日本今年史无前例的大幅度、全面加薪潮。今年的春斗在上礼拜来到高潮，极为特别的是，许多企业都不需要工会升高冲突，就主动祭出30年来最大的加薪方案。企业加薪当然不是从公益角度出发，而是今年日企纷纷缴出优异的获利增长成绩单，有能力帮员工加薪，更重要的是经济复苏期的缺工压力极大，企业也必须祭出优惠的加薪方案来吸引优秀员工留任，减少流失率。

日本最大上市公司丰田汽车上周宣布，完全接受工会提出的加薪方案，依据不同的职位加薪幅度介于每月7,940日圆至28,440日圆之间（约新台币1,700元至6,000之间），同时也提高新进人员的起薪，这是丰田1999年至今幅度最大的加薪方案。日产汽车平均加薪幅度达到18,000日圆（新台币3,800元）。转型有成的日本制铁公司也一口气帮员工加薪3,5000日圆（新台币7,350元）、加计年功俸的调整，平均加薪幅度高达14.2％。

日本今年将会迎来30年来幅度最大的加薪计划，平均加薪幅度可能挑战4.5％的幅度，由于日本大型企业的竞争力长期高过中小企业，前者加薪平幅度通常远高于中小企业，员工人数超过1，000人的中大型企业，平均加薪幅度应该会超过5％，不仅远高于去年的3.9％，而且也会显著超过2％的通货膨胀率，达到实质薪资大幅成长的效果。

实质薪资大幅成长是全球主要经济体普遍的现象，台湾主计总处日前公布元月份的实质薪资统计，经常性薪资为新台币46,140元，年增2.3％，在通货膨胀调整后，实质经常性薪资43,287元，年增0.5％，增幅为近三年最高，而这还是受到去年元月是农历春节，基期相对较高的影响。从个别公司角度来观察，不论从大型企业到中小型的餐饮零售业，缺工也是经营者普遍面临的挑战，台湾已由科技公司率先调升薪水，逐渐扩及到全产业全面加薪，实质薪资增长正在走向温和上升的轨道。

另外值得我们关注的是中国的经济同步展现温和复苏的讯号，而动能来自内需消费的增长，刚刚结束的春节假期，境内旅游人数高达4.74亿人次，年增34.3％，消费金额6326.87亿人民币（新台币6.8兆元），年增率更高达47.3％。中国人民银行持续降息，一方面缓和房地产企业下行的压力，提供银行体系资金流动性，同时也减少了民众的房贷压力，创造消费的增长，如果能够守住房地产市场与金融稳定，中国今年的经济表现应该有机会超过2023年。

本周进入各国央行密集召开货币政策会议的高峰期，Fed应该会循「6月降息、年底前三次降息」的政策方向，并在今年内设法引导居高不下的短期利率下行，扭转即将进入第20个月的负殖利率曲线（短期利率高于中长期利率），美国通货膨胀固然有僵固性，不过降温趋势明确，今年央行政策的能见度显然比去年要高。

而日银则积极为「货币政策正常化」进行布局，在本财政年度于3月结束后，4月起日银的货币会议有可能出现较为积极的弹性货币政策，正式启动结束殖利率曲线控制政策（YCC）的政策调整，不过，日银利率正常化的政策方向虽然确定，实际执行确极为谨慎，争取更长一点的日圆汇率低位时间，为日本企业创造获利、员工加薪增加有利条件。

3月的超级央行周正在为全年经济定调，在温和通货膨胀下，达到实质薪资成长的正向循环，并且依据各国情况引导货币政策回到正常的轨道，是各国央行今年的政策主轴，总体经济与央行政策的透明度高，有利个别企业与投资人拟订策略。