工商社论》谈中央银行面对的困境与因应之道
从中央银行上一季理监事会议，做出维持政策利率（重贴现率、担保放款融通利率、短期融通利率）不变的决定以来，新台币走升趋势加快，央行甚至必须天天进场阻升，以维持理监事会议另一个「维护外汇市场秩序及金融市场之稳定」的嘱咐。然而，当前的国际情势千变万化，绝少国家像台湾这样的自我克制，为挽救饱受疫情冲击的经济表现，各国央行屡屡祭出重磅政策，此时我央行不能被动地挣扎于双率问题，接招之余，许多过去信奉的准则、操作的模式可能都要重新审视，再定位中央银行。
根据央行公布的「理监事联席会议议事录摘要」，不难发现，6月的那一场会议，聚焦于货币政策的讨论上，对于是否降息，理事一致表示此刻不宜，原因琳瑯满目，从可能影响房市和金融稳定、保留第二波疫情的政策操作空间、经济数据比其他国家好，一路谈到降息可能影响银行获利等，总而言之，理由千款百款，就是不要降息。
相对于不降息的「共识决」，汇率方面，略有杂音。总的来说，理事们注意到今年以来，因台股吸引外资、反映利差、国人将资金汇回等因素，新台币「升」势浩大，如果不降息，对部分出口厂商会造成压力，甚至也有理事提出，唯一可能考虑降息的理由，就是相对其他出口竞争国的汇率，今年以来的新台币表现较为强势。
如以实质有效汇率指数来看，此一代表出口产业是否具有报价竞争优势的指标，今年2月，就已出现反转，高于主要贸易竞争对手韩国，且随着韩元的大幅贬值，还进一步扩大中。简言之，我央行四平八稳的货币政策，在脱序的国际社会变动中，显得被动，缺少令人眼睛一亮的超前部署。
而当前的时局，央行的重点又岂能只是作在双率而已。央行并非只是制定政策的单位，还要承担相当大一部分的国库收入，每年金额高达2,250亿元，对于能成为国库的金鸡母，央行虽坦言并不合适，但无可否认，此一成绩对于挹注国库的资金池贡献巨大，央行在执政团队中也更受器重。但以今年情况来看，由于利息收入减少和冲销资金成本提升等原因，央行上半年获利为762亿元，比去年同期衰退三成，是五年来的新低。
现任的央行总裁杨金龙虽不像前任的彭淮南，是在惊滔骇浪中上任，但坐上这位子绝非太平官，国际情势步步进逼的凶险程度，较之上任更有甚之。我们认为，此时此刻的央行要摆脱过去的思维，不论在货币政策或资金运用上，都要有全新的作法，主动面对新变局。提出以下几点建议，做为参考：
首先需就持有的资产与外汇配置方式，进行重新评估。基于无法产生孳息、价格容易波动等因素，央行曾表示没有增持黄金部位的构想，但国际金融市场结构已出现变化，各国量化宽松政策看不到尽头，以黄金为首的贵金属价格出现大幅走扬，相形之下，占我国外汇存底比重最高的美元则明显走贬，此时的央行，不能再坚持以往持有的相关资产与外汇部位的配置，要重新评估并进行调整。
其次，如前所言，传统上仰赖利息收入累积丰厚盈余的做法，恐怕未来几年都难以再现，今年上半年已出现警讯，然而劳保等退休基金入不敷出到濒临破产的传言持续出现，央行的获利压力不会变小、只会更大，此时有必要修正原来的获利方式，兼顾风险下寻求最大的获利机会。包括设立主权基金在内的作法，世界上已有多国采行并设计出了防弊、专业、以长期获利为核心目标的运作规范，足供参考的范例相当多，差的就是愿不愿意跨出第一步来。
至于货币政策方面，央行属谋定而后动，跟随主要国家的做法机动调整。但失去了「盯紧韩元但升贬幅相对稳定」的走势，韩国的报价竞争力持续性领先台湾这样的现象，尤其在受疫情影响的出口旺季，并非我们所乐见。之前可能是基于担心被列为汇率操纵国，对于汇率的干预较为收敛，然而，目前天天进场控制升幅的作法，又岂不会有同样的顾虑？央行必须化被动为主动，加强美方的沟通联系，就算无法说服也可提早拟具对策。