工商社论》台币升值中避开荷兰病困境的做法
前阵子在中央银行的理监事会议中，有理事提及：「台湾半导体产业表现亮眼，推动出口的大幅增加，带动贸易顺差，致新台币大幅升值，可能导致部门间发展失衡、产业外移的『荷兰病』困境。」1970年代初期，荷兰参与北海油田开发，获得大量的天然气，天然气出口带来的顺差，导致荷兰盾大幅升值，严重打击农业，以及其他的制造、服务业。天然气的出口致货币的升值，削弱整体产业竞争力的结果，引发产业的大幅外移，此即「荷兰病」的病征及由来。
至于荷兰病对台湾目前的经济情况有何启示呢？这一、二年来，美中科技战的抢单、转单效应，使台湾半导体产业的表现一枝独秀，在出口大幅增加后，新台币也大幅升值，也引发了央行理事提出「荷兰病」的警讯。
事实上，荷兰天然气的开采，引发的「荷兰病」和台湾的情况并不尽然相同。虽然两者相同的是，单一部门的发展，造成出口的大幅顺差，使币值大幅攀升，致削弱的其他部门、产业的竞争力。但不同的是，荷兰是天然气（也算是原物料之一）价格的大幅攀升，削弱了其他所有产业的竞争力。反之，台湾的半导体出口增加，除了可以带动本身上游的IC设计、中游的IC制造、下游的IC封装、测试等的出口，也会带动印刷电路板、半导体设备、封装测试设备，以及其他原材料的发展，并提供电子资讯业、汽车制造业、医疗产业、航太产业所需的晶片。由此观之，半导体不像天然气，它的正面产业关联效果是相当大的。
再者，这波新台币的升值，并不只局限于半导体出口的增加，还包括股市的涨升，导致海外热钱的流入，以及台商回流、海外资金汇回等效应，并非纯粹是单一事件的影响，也不如荷兰油价涨升的长期效应。
新台币的升值在短期上固然没办法逆转，但在中期上可能会有变化，背后影响的因素包括：第一，半导体的订单已经下到12到18个月之后，背后的原因在于AI、5G、物联网的需求，带动对半导体的需求增加、汽车由过去机械式，迈向电动车、自驾车等电子操作，以及美中科技战的抢单、转单效应。第二，各国宽松货币导致股市、房地产的上涨，也引发各国热钱流向台湾的股市、房地产，加上台商回流、海外资金的汇回的推波助澜。上述因素可能在台商回流减少、海外资金汇回降低、产业景气波动，以及股市攀升至高点后下修致外资撤出等因素，而使新台币在中长期有机会回落。当然，如果人民币、韩元在未来贬值，可能冲击台湾的出口竞争力，新台币贬值的压力也会随之大增。
由以上分析可知，台湾当前的现象和过去的荷兰病并不完全相同，但在新台币升值后减损其他部门竞争力的冲击，仍然是存在的，不得不加以防范、因应。在因应上，我们从产业面、金融面两个面向来探讨。
在产业面的因应上，政府及企业应制定政策、策略，扩大半导体产业对其他产业的影响力。善用台积电、联电、世界先进、力积电等半导体产业的影响力，吸引美国、日本的设备、材料厂商来台湾投资，完善台湾半导体的产业链，最终达成本土化的目标，带动台湾的机械、化学材料等需求的增加。同时，将AI、5G、半导体等技术扩散至其他传统产业、服务业，乃至于农业。使产业的发展更多元化，在各行各业科技化后利润提升，才能抵抗新台币升值的冲击。
在金融面的因应上，因应新台币的大幅升值，中央银行只能知会金管会提高寿险基金海外投资的比例，以及处罚或道德说服炒汇的银行，但我们认为行政院应该有更积极的作为，因为各国货币政策的宽松情况，在这一、两年不会有大幅的改善，行政院应协调跨部会，疏导热钱、海外资金的动作应更积极。可采取的做法包括：第一，松绑创业投资的相关规定，甚至恢复「产业创新条例」过去的股东投资抵减租税优惠，将资金疏导至目前对资金嗷嗷待哺的新创企业，带动新创企业的发展。
第二，协调跨部会主管机关，加速松绑法规限制，并赋与跨部会主管机关一定比例的产业化绩效指标（KPI），将资金疏导至生产性的服务业，包括资产管理、长期照护、双语教育、都市更新、大健康产业等。使这些产业可以吸引更多的保险业及其他资金、游资热钱投入，精进商业模式，带动高阶的就业机会，进而达成降低热钱炒作汇市、房市、股市，创造高阶就业机会、减少M型社会、民众对立的双重目标。