工商社论》提防2008年的通膨卷土重来
主计总处日前公布五月消费者物价（CPI），较去年同月上涨2.48％，为八年来最高，其实这一涨幅还不是最可怕的，真正令人担心的是进口物价急速上扬，五月进口物价大涨13.2％，创2008年7月以来最高，我们必须提防2008年的通膨卷土重来。
今年以来国际原油、榖物、铁矿砂、镍、铜等大宗物资的行情皆出现全面性的狂飙，其走势如同2008年那一波通膨，令人忧心。2008年在国际热钱推波助澜下，把原油炒到每桶直逼150美元，其所衍生的不只是通膨，更是泡沫，随后的故事大家都清楚，一场世纪最严重的金融海啸席卷全球，各国为之重创，台湾也于次年出现史上第二次经济衰退。
通膨的可怕非仅是当下物价大涨，更可怕的是伴随而来的经济停滞，甚至萧条，犹记得1974年油价大涨震惊全球，美、欧通膨率皆逾10％，台湾更飙至不可思议的47％，这个恐慌性通膨使得各国经济接连两年衰退，美、日、德、英无一例外，台湾也勉强保一而已，凡经历过这一次通膨的人，必然是刻骨铭心，甚至余悸犹存。
1980年二次石油危机再现，各国通膨粉墨登场，美国13％、英国18％，韩国29％，台湾也达到19％，这类成本推动型的通膨总会让全球陷于恐慌、衰退，包括美国、英国在内的多数国家当年皆出现停滞，因此这类通膨遂被称为停滞性通膨（stagflation），这一波停滞性通膨达三年之久，通膨对经济成长之伤害，于此可知。
全球自1990年在多边贸易谈判上获得重大进展，随着乌拉圭回合协议的签署，各国开放市场，调降关税，活络了全球生产活动，让自由贸易、完全竞争从经济学教科书走向现实，不少人都相信昔日的通膨不致于再出现，然而，这可能过于乐观了，只要人类的贪婪存在，通膨的幽灵就不会消失，随着美国联准会2001～2004年连续14度降息，及随后2007～2008年7度降息以致热钱横流，投机升温，不仅酿成了美国房市泡沫，更把国际原油、榖物、镍、铜等大宗商品行情推升至疯狂价位，以原油为例，2003年一桶不到30美元，2008年夏天竟已直逼150美元。
也正是由于大宗物资价格飙涨，让平息二十余年的通膨又猛然而至，2008年前三季美国通膨率升至4.8％、韩国4.7％，台湾也达4.1％，这一年前三季全球为通膨所苦，忧叹不已，不料随后漫天盖地而来的金融海啸，为祸更烈，次年全球经济大衰退，日本经济成长率-5.5％、美国-2.8％、德国-5.6％，台湾-1.6％，举目所视，哀鸿遍野。
半个世纪以来的经验告诉我们，原油、农工原料大涨所引发的输入性通膨，非需求拉动型通膨，不会带来繁荣，相反的，由于这是成本推动型通膨，终将酿成停滞，因此须审慎以对。依主计总处的统计，自年初以来国际原油、榖物、金属等大宗商品行情持续攀高，与2008年如出一辙，而当年是由于美国连续14度降息所致，如今则是美国无限量化宽松使然，必须警戒。
依国际行情显示，五月黄豆、玉米皆较去年同月涨逾八成，糖也涨了六成，铜、铝也上涨逾六成，原油更大涨逾倍，从年初以来的涨幅也极为凌厉，眼见国际热钱横流，大宗商品狂飙，各国经济学家示警这是2008年以来首见的通膨危机，更有人以定时炸弹形容这一波通膨的威力，提醒美国联准会（Fed）该有所行动，其严重性已然不言可喻。
台湾天然资源有限，原油等大宗商品悉数仰赖输入，随着今年以来国际农工原料的飙涨，已反应在我们的进口物价上了，以五月为例，依美元计算的进口物较上年同月大涨21.4％，以台币计价的也上涨13.2％，两者皆创下2008年8月以来最高，也就是金融海啸以来的新纪录。
面对国际环境的变化，主计总处日前虽依旧强调没有通膨，但也表示，随着国际农工原料行情走高，下半年会面临较大的物价上涨压力。对于一向保守的官方都如此示警，说明当前情势实不容乐观，然而，从半个世纪的经验却也可以明白，这类通膨的可怕非仅是物价上涨而已，最可惧之处乃是在于经济将因此走疲，甚至衰退。
面对2008年的通膨卷土重来，日前主计总处仍乐观将今年经济成长率上修至5.46％，非仅调升上半年的统计，也上修下半年的预测，显然没有把来势汹汹的通膨加以考虑，然而这也不能责怪主计总处，如今的计量模型对于难以量化的风险，确实是无能为力的，也正因为如此，政府施政除了参考预测之外，仍得参酌历次危机的经验才行，万不可以为经济成长预测上修至近11年新高，就自鸣得意而以为天下太平。
我们认为自年初以来的国际环境，尤其大宗商品涨势与2007～2008年极为雷同，这意味着停滞性通膨极可能卷土重来，政府施政宜多加小心。