工商社论》解读台湾当前通膨压力

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在各方屏息以待，主计总处于日前公布8月物价调查结果，通膨率降至2.66％，比预期和缓，这也是半年来第一次低于3％，反映自年初俄乌战争以来的这一波通膨压力已然趋缓，这自然是好消息。

台湾的通膨率已有十年没有超过3％，自年初以来，从外食费、鸡蛋、面包、沙拉油到卫生纸等日常用品无一不涨，这让不少人开始担心，1974～1980年的停滞性通膨是否又要卷土重来。可喜的是，从通膨率连两个月下滑，并于8月跌破3％，显示停滞性通膨的风险已大为降低。

所谓停滞性通膨（stagflation）是指1974年国际油价大涨，使得各国出现高通膨、低成长的现象，当年台湾通膨率升至47％，几乎所有国家都出现两位数的通膨率。这可说是一场浩劫，自二战以来未曾出现的情况，经济学家束手无策，屋漏偏逢连夜雨，1980年两伊战争导致油价冲上新高，台湾这一年通膨率升至19％、美国14％、法国13％、韩国28％，举世哀鸿遍野，美、英等国甚至出现经济衰退。

相较于1974～1980年，近一年国际情势有些雷同，先是疫情缓和后，国际农工原料于去年下半年开始上涨，小麦由年初每英斗6.5美元升至年底8.0美元，北海布兰特原油也由年初55美元升至年底74美元，随着俄乌战争陷入胶着，油价于今年6月升至122美元，全球通膨大有山雨欲来之势，所幸，在各国升息抑制需求之后，近期原物料行情走跌，油价也降至90美元，通膨乌云渐散。

台湾不论是原油、小麦、黄豆或铜、镍等原物料悉数仰赖进口，国际行情上涨，至终会反映在零售端，也正是如此自年初以来国内百物齐涨，把通膨率推升至3％以上，这数字虽远低于1974～1980年代，但味道有点像，问题只在于3％到底是起点？还是终点？若是终点，那便没有什么可担心的，若是起点，那就让人头痛了。

还好，近两个月不论是国际情势，或国内资料都反映这波通膨已趋于和缓，我们有以下四点观察：

第一、国际原物料行情走跌：原物料包括原油、榖物、各类基本金属，以北海布兰特原油来说，9月1日至9日的价格降至86～94美元之间，已回到年初俄乌战争之前的水准，另外，近月铜每吨价格已跌破8,000美元、镍每吨22,000美元、铝每吨2,400美元，都比年初行情来得低，小麦也由俄乌战争后每英斗10美元降至近期8美元，原物料行情较今年初已明显下跌。

第二、国内上涨项目逐月减少：我国消费者物价（CPI）查了食、衣、住、行、育、乐总计368项产品或服务价格，上半年上涨（比前一月）的项目皆逾200项，上涨项目的权重最高曾达66.8％，而8月此一权重已降至54.4％，上涨的范围已明显缩小。

第三、进口物价涨幅连三月收歛：台湾的通膨多数是来自国际因素，因此进口物价可视为通膨的领先指标，以台币计算的进口物价自2019年6月起跌了21个月，随着疫情趋缓，去年3月开始回升，今年5月涨幅（年增率）达22％，随后三个月涨势收歛，至8月已降至16.8％，进口物价趋缓自然有助于未来国内物价的平稳。

第四、核心物价涨势趋平稳：消费者物价指数调查了368项，排除蔬果、能源60多项之后所编的核心物价指数，可以用来观察长期物价变化，之所以这么做，是因为蔬果价格易受天候影响而大起大落，能源价格易受国际政治与战争干扰而波动，排除蔬果与能源，比较看得清楚长期物价走势。台湾核心物价自今年年初升破2％，逐月走高，至6月达到2.77％的高峰之后，7月降至2.73％、8月没变也是2.73％，这也反映长期物价的变化已趋平稳。

从上述国内外数据可发现，自年初以来，推升国内通膨率的因素已逐渐收歛，不论从消费者物价、进口物价或核心物价皆显示，台湾通膨压力已经趋缓，1974～1980年的停滞性通膨已不可能卷土重来，这是一个好消息。然而，与此同时，和物价息息相关的汇率连日来波动颇大，新台币汇率已由8月初29.9贬至近日30.9，汇率贬值于出口固然是好事，但对于进口业者而言，却非好事，成本将随之加重，可能冲消原物料的跌价效果而推升输入性通膨风险，面对此一变化，各部会自应多加注意。