观念平台－Fed态度转鹰对台的警示

图／美联社

联准会（Fed）在美东时间12月18日决议降息1码，连续第三次调降利率，将联邦资金利率下调至4.25％至4.50％的目标区间。出乎意料的是，Fed主席鲍尔却暗示明（2025）降息幅度至多二次，低于前次预测的四次。意谓未来在考虑对政策利率进行更多调整时更加谨慎。

影响所及，美道琼指数闻声惊跌1,123.03点（2.58％），为1974年连续下跌11天以来最严重的连跌，其他三大指数也跟着跳水、10年期公债殖利率一举突破4.5％，美元指数则大涨1.1％至108.131的近几月高点。台股受美股波动影响而开低震荡，终场大跌236.42点，跌幅达1.02％。从市场的反应可知，Fed的决策显示对明年经济成长、通膨及就业的隐忧，而台美贸易关系愈趋紧密，更不容过度乐观。

首先，Fed对美国今年GDP成长预估为2.5％，较9月预测值2.0％高，明年经济成长率中值则是2.1％，也较前次稍高。对通膨率预测也上修，今年核心PCE年增率预估为2.8％，比9月预测的2.6％高，明年则上修至2.5％，而通膨率（CPI年增率）预估要到2027年才能回到2％的目标水准。

进一步分析，美劳工部最新公布10月通膨率为2.6％，核心通膨率为3.3％，相较9月有回温迹象。尤有进者，川普明年初回任美国总统后，势将履行政见，提高进口关税，预料将导致货运及进口价格飙升；而其严格的移民政策将迫使劳动成本上升，引发「薪资－物价螺旋上升」，重蹈他在2017～2021任期的覆辙，酿成成「川普通膨」（Trumpflation）。若然，美国经济恐于明年中陷入衰退，失业与通膨跃升，低所得民众将受创最重，并波及全球。

其次，近几年受美中贸易战、新冠疫情及以美国为首的西方国家的「供应链去中化」下，让两岸经贸发生急遽的变化。统计显示，台湾对大陆及香港地区的出口比重已由2021年的43.9％高峰逐年下降至2023年的35.2％，特别在2024年3月，台湾对美出口金额较去年同期成长65.7％到91.2亿美元，对大陆出口仅到79.9亿美元，美国超车大陆，跃居我最大出口市场。

台湾对大陆投资亦降至20年来最低点，2023年的年减幅近40％，仅达30亿美元，另对大陆和香港的出口占比亦自2020年约44％降至不及三分之一。反之，台湾对美国的投资在2023年成长9倍，达96亿美元。显示台湾正积极强化与美国的经贸联系，以摆脱对大陆市场的倚赖。

主计总处预测2024年经济成长率为4.27％，明年为降至3.29％，最为乐观。央行周四理监事会后公布的最新经济成长预测，今明年分别为4.25％与3.13％，总裁杨金龙直言川普政策将成重要变数。

我们要提醒的是，在台美贸易关系愈趋热络下，一旦美国经济出现疲软，台湾也难以乐观。特别是川普上任后，对全球贸易影响程度，都是不确定因素。另一方面，台湾对大陆及香港地区出口占比虽下降至3成左右。由于大陆近年陷入房地产违约及地方债恶化，经济复苏乏力。近期不少国际投资机构陆续发布、调整明年大陆经济成长率预期。多数预测值落在4％到5％之间，最低仅3.9％。因而，在美中二大经济体均不确定下，面对台湾明年的经济成长预测，应一如Fed的保守审慎视之。