观念平台－2022年金融态势之探

自2020年初疫情肆虐以来，各国政府为了救市救急纾困，振兴经济，纷纷大撒钞票，甚至编列财政经费预算而大量释出资金。此举乃有违以往的总体政策看法，传统上认为不宜以增发货币来支应财政支出，以免过度滥发货币而造成通货膨胀。于此2021年接近尾声时刻，各国政府开始考虑调整政策方向。毕竟，货币过度宽松之后，通膨隐忧难以袪除，这曾被大多央行奉为圭臬的准则，于病毒威胁期间暂被搁置一旁，目前又被拾回来考虑重回舞台。至于各国何时确实招回泛滥在外的资金，便是颇受注目的重点。

近两年来泛滥在外的资金，难以在疫情中用在消费旅游上，汇聚到股票市场，股市出现一路上涨的情势。以台湾加权平均股价指数而言，2018年之年平均数为10,620，至2019年之年平均数为10,790，仅上涨1.6％；至2020年则为12,074，上涨11.9％；至2021年8月之月平均数更上涨至17,131，涨幅为41.9％。如此热潮非往年常态。其他主要国家重要股市亦有相似景象，大凡在此期间进行股市投资者多喜滋滋地端出亮丽成绩。未来的股市能否继续维持此番大好景象，何时将达高点而至崩跌边缘，目前尚未明朗，赌注气息浓厚。至于股市是否转向的重要关键之一，在于中央银行是否全盘收回宽松货币政策，以及调整的力道大小，调整太急了怕金融市场受惊，太缓了怕拖延矫正时机。

缩减央行之资产负债表，是美国联准会停止宽松政策的先锋讯号。联准会已于9月20日宣布，每月1200亿美元的债券购买额度可能将自11月起缩减，启动了数量宽松措施（QE）退场之举。在2008年金融海啸前后QE措施便被美国、日本、德国等大张旗鼓采用，已呈现逐步淡出之势。缩表之后，接着美国预计2022年底至2023年间提升利息。其他国家亦陆续有逐步货币紧缩的规划，欧洲央行、英国央行，均拟第四季启动缩表，而已经升息之国家包括纽西兰、俄罗斯、英国等，预计2022年尚有后续步调。另一方面，依然有些国家维持宽松措施，日本仍以购债为其宽松手段，而原本通膨高达20％的土耳其甚至在10月降息8码，乃少见之例。各国在利息政策上有着操作构想，时间上则未明朗。升息之后金融市场价格是雪崩式掉落，抑或货币政策效果钝化下降低波动幅度，尚在市场上被测试拿捏。

通货膨胀，乃是目前颇受讨论的议题，也是促动央行是否提早紧缩货币的重要考量因素。以美国而言，目前两派说法正在角力。其中一派胪列种种将会严重通膨的因素，包括能源价格与运输成本的上涨、缺工的困境、供应链危机，以及难以卸责的高度宽松货币情势; 持此看法者包括研究者、投资者，以及前财金官员等。另一派则发言主张通膨只是短期现象，市场并未失控，缺工与供应链瓶颈有望纾解，立求稳定市场波动；持此看法者以当前官员为主，包括美国财长叶伦与联准会。回头看台湾情形，历年来除了两次石油危机造成实质利率负值之外，其他各年物价上涨率多未超过5％。基于长年平稳的物价表现，一派认为目前只是短暂性物价上涨。另一派认为来自于海外的输入性通膨以民生价格上涨会助长通膨预期。根据媒体披露，即使央行本身也有不同看法。

最关键地，影响未来发展的最重要因素，乃是疫情之控制。各国疫情忽高忽低，截至11月1日的全球COVID-19统计，各国每百万人口确诊案例，平均为31,747，美国数字最高，达140,366，欧洲之英国、法国、西班牙皆高于平均数。中南美疫情亦高，阿根廷为115,609，巴西达101,649，其总统因防疫严重渎职而遭起诉弹劾。相较而言，台湾防疫绩效确是稳健，颇具成效。各国致力在疫苗施打覆盖率、防疫控制上努力。今年秋叶已落，寒冬将至，能否找到有效药方，在这冰冷风霜中锁住病毒，平稳走入2022年的春天，斥退COVID-19，乃是经济活力回复的前提。

种种讯息，对未来经济金融走势予以不同的推测，讯息百出，各有展望。2021将在两个月内退场，是否总体政策得宜，控稳货币环境，在2022年推强核心竞争力，稳健中成长，考验各国之研判与因应智慧，这转捩点上见诸高下。

（本文为个人意见，不代表服务机关看法）