观念平台－由本益比藉智慧金融一探本梦比

一年前新冠疫情刚爆发时，金融市场立刻大幅下跌，之后靠着各国政府的不断刺激，费了好大功夫才开始反转，这是利空刺激后反应的基本模式。等到第二波疫情再起，市场便只短暂地下跌就反转，因为大家认定接着就会有激励措施推出，行情反而大幅上涨。这便是刺激后的反应再反应，或有说是利空出尽。有些人动作更快，会直接再想到接连三个反应后是什么情景。因此常有短多长空或是短空长多的各种说法，这些都是市场群众预期心理的综合反应。

传统上用本益比和净值等指标来推断公司的股价高低，是逻辑理性判断的代表。机构用估值公式来推断公司的股票价格，或使用技术分析，拿行情的波动信号来预测未来的价格走势。有时若觉得虚拟货币是泡沫没有内涵价值，或是公司估值配不上股价，就会做出放空的建议与行动。然而市场上，许多时候并不全然是由这种理智判断来运作，而是靠群众心理。光拿传统的逻辑法则，只推到刺激后的第一步反应，那在市场上将常会遇到挫折。

对于公司下一步，下两步，下三步等日后发展的判断，是大家对未来的梦想。千禧年前的.com网路泡沫，就肇因于对于网路世界发展的憧憬，无视于本益比的警告，前仆后继地投入，于是才有所谓本梦比的说法。金融市场是群众预期心理的综合表现。每一个人想的算的都不一样，表现出来的就是多数人想法的平均。市场老手跟据多年在市场中打滚所观察到的经验，才会发展出养套杀等操纵群众心理的步骤。

于是在传播工具上，先以各种名号来吸引跟随者。有号召力的人登高一呼，群众就跟随他的指令而去，就所谓聚沙成塔，蚂蚁搬大象。这时靠的就是群众心中的信念。像美国日前发生GameStop等meme stock的轧空事件，社群打着去中心化的民主圣战旗号，展开一个Main Street对Wall Street的战争。加上趋势名人的鼓励加持，形势更是锐不可挡。一开始时造成机构放空者大幅损失，待热潮散去后股价便再也无法支撑。

传统的金融科技运用投资学，拿公式与机率推导出公司估值与合理股价范围的解析解。先导出一个合理的模型函数，以后每次输入x套入公式，就得到一个输出y。数百年来，无数知名经济学家不断解出各种模型来预测金融经济行为。电脑发明后，方程式不再需要由人导出解析解，各种数值分析程式能帮你算出近似解。但现代金融市场的动态模型，可能是非常高维度的多阶函数，不再是单用这种简单方程式所能正确描述的，靠的是对群众心理的掌握才能有所收获。

记得在听人工智慧的时候，每次讲到无法导出解析解的方程式时，讲者就拿出一个虚拟宝物放入，问题便迎刃而解，屡试不爽。这个宝物就是类神经网路（Artificial Neural Network，ANN）。类神经网路是模仿人脑神经网路的运作原理设计的，它是近十数年来人工智慧突飞猛进的关键所在。人们不需理解了解事件的运作方法，只要建好模型，汇入事件资料与答案加以训练，一段时间之后，这个模型就可以相当程度正确地把答案给你。人们只管输入和输出，至于中间如何运作就交给类神经网路来帮你连结。这相当于人类的直觉反应，而不是思考后的理智判断。我们所谓的思考，是先在脑中建立很多原则与方法，最后根据这些原则来做出决定。但当原则太多的时候，所产生出来的答案有时会相互矛盾，让人造成混淆而无法做出判断。

而人的直觉刚好相反，里面的线路早就连好了，不需要再思考。给它输入，立刻就有答案输出。这是根据经验，在脑中不断训练，将资料和答案自动做连结。日久后，看到现象无需思考，就能知道答案了。类神经网路运作所需的步骤也一样，就只是建模，训练，预测。

现代金融环境如负利率，虚拟货币的出现，早已超过古典理论的描述，让人无法师法历史经验。这时就只有靠智慧金融，使用类神经网路等人工智慧方法来分析更多的金融现象。以往金融科技建立了理财机器人，利用本益比等财务分析方法来帮人分散投资风险。然而市场是理性判断与群众心理本梦比的综合体，要再发展智慧金融，以探索其中的奥秘。由此可见，未来想要预测市场行情，就只能仰赖人工智慧，努力喂资料来让机械学习一途了。