联电荣耀时刻还没到！ALETHEIA狂升目标价至75元

外资研究机构ALETHEIA再度送暖联电（2303），并指出，8吋晶圆产能吃紧程度远超乎想像，联电28奈米制程营收成长幅度与未来获利表现都有进一步上升空间，最甜美的时光还没到来（The best has yet to come），将推测合理股价从60元，一口气调高到75元，跃居市场最高目标价宝座。

有鉴于需求与营收双双走高，ALETHEIA认为，联电晶圆代工制程的单位售价增长幅度也强于先前预测，同时，联电2022～2023年资本支出紧张程度可望都低于20％，折旧费用也会在同期间迅速降低，最终表现在自由现金流与毛利率的成长。整体而言，联电2021年第四季毛利率可望达30％，至2023年中，更将挑战40％毛利率，获利品质大幅改善；自由现金流收益率于2021～2023年期间，则可望达4～7％水准。

ALETHEIA最近观察到，联电与世界类似，正开始与客户针对2022年的晶圆产能分配与定价协商，比过往正常的时间点提早两季发生，这可说是印证8吋晶圆产能持续供不应求最强大的讯号。

联电28奈米制程贡献总营收比重从2020年第三季的14％，已提升到第四季的18％，进展速度同样比ALETHEIA估计的快了一至二季时间；短线来看，美国德州大雪造成三星电子位于奥斯汀（Austin）的晶圆厂被迫暂时停工，对联电也是利多。ALETHEIA认为，联电的单位售价2021年上涨8％后，2022年续涨6％，至2023年还要再涨3％。

ALETHEIA预估，联电2022、2023年的资本支出各约将落在13～15亿美元区间，以应付产线升级与扩张部分产能，进一步分析，联电折旧费用占总营收、销货成本的比重会从2017年的34与42％高峰，降至2022年的19与29％，2023年再降低到15与25％。