陆港观盘－宽松货币周期有望带出独立行情

从宏观数据来看中国春节相关数据，其中春运运输人数虽低于官方设定的21亿人次，但主要因为为了减少感染机会及短期出游，自驾比重较2019年高出许多，而且自驾并未被纳入春运运输数据，导致春运运输人次低于预期。从春节消费来看，2023年春节旅游收入恢复到2019年同期的70％以上。另从电影票房来看，2023年电影票房约为人民币（下同）62.8亿元，与2019年以来电影票房收入相比，仅次于2021年的68.3亿元，显示中国结束清零政策后，民众外出意愿增加，带动春节消费的恢复。

近期公布的2023年1月的制造业PMI数据为50.1，较2022年12月改善，为2022年8月以来首度高于50，显示清零政策的结束对于生产端的改善。

从分项数目来看，生产、新订单、新出口订单都较2022年12月呈现改善的趋势，未来需要观察房地产销售，以及每周汽车上险数据来观察消费速度的力道。从最新一周1/23～1/29的数据来看，因为春节关系相对比较疲弱，房地产销售16万套，而过去一周的销售为200万～300万套，乘用车销售114万辆也较2022年同期衰退46％。

中国将于3月初召开中共二十大以后首度的全国「两会」，从地方「两会」的招开内容来看，多数制定的2023年经济成长率约为5％～5.5％，可以做为中国2023年经济成长率，而地方政府提出2023年的工作重点多数放在扩大内需，预估未来中央「两会」也会制定类似的工作目标。

从资金面来看，2023年1月深沪港通北上资金累计汇入1,413亿元，其中配置与交易型外资金额为799亿与588亿元，延续2022年11月以来的外资买超金额。依照过去两年MSCI新兴指数低配中国的权重来看，未来外资汇入仍有空间。从中国公募基金发行速度来看，2023年1月发行额度约当161亿元，跟2022年10月相比仍为较低的水准。

中国企业近期进行2022年财报预告，从预告数据来看，原材料如有色金属，煤炭以及电力设备新能源、家电属于财报预告超过预期较多的产业。随着原材料报价往下，预估制造业与终端产业获利将获得修复，中国券商预估2023年金融、石油、石化业获利成长将维持15％～20％的较高水准。

展望未来，目前市场共识为通膨迎来拐点，美国进入衰退，联准会有望在第一季末停止升息，因此美债利率向下及美元转弱。分歧点在于美国是否陷入深度衰退才会倒逼联准会降息。

中国优化防疫政策及地产政策可望释放潜在需求，2022年拖后腿的消费及地产，2023年将成为重点修复方向，中国居民超额储蓄高达6兆元释出后，经济复苏可期，分歧点在于中国疫后通膨上升幅度是否牵制货币政策空间。

随着中国疫情有所下降、稳增长政策效果逐渐显现，生产和消费场景正逐步修复，近期出行数据显示全民航客班量已恢复至2019年疫情前的60％以上、全国整车货运流量修复至疫情前的96％左右。随着美国通膨数据趋缓，联准会升息节奏放缓，市场风险偏好改善，成长相关类股可望领涨指数。