陆港观盘－消费品零售估扩大 支撑Q4上行

撇除波幅较大的能源及食品的价格后，核心通膨按年升4.3％，升幅较7月份的4.7％回落，合乎市场预期。核心通膨月增率0.3％，升幅相对温和。燃油价格由上月的跌12.3％，大幅收窄至8月的跌3.7％，使得8月能源价格较上月升5.6％。美国8月份核心通膨回落，但整体通膨上升，燃油价格是主要因素。

核心通膨回落，近期的劳动市场也有降温迹象，芝商所Fed Watch工具显示，市场预期本月19～20日的会议几乎肯定不升息，而年底前升息25个基本点的机会约为40％。股市在公布数据后也未有大幅波动。

住屋（Shelter）价格一如前瞻数据显示，在最近数月的年升幅正逐渐回落，未有引起关注。燃油价格，特别是汽油的升幅或令部分投资者忧虑通膨回落的速度。

美国联准会（Fed）过去曾表示，其较为关注核心通膨，这是没有考虑能源升幅的。能源价格本来波幅就较大，极易受战争、外地的经济状况、石油输出国组织（OPEC＋）增加生产决定等影响，短期波幅一般不容易转嫁给消费者，不过若油价持续攀升，就有可能增加生产、运输及交通成本。

现时，纽约原油每桶价格约为90美元，年初至今已升约11％。俄乌战争爆发时，油价一度升至120美元后回落。撇除该段时期，目前水平是近十年以来最高，油价也于今年7月底升穿200天移动平均线，有机会重拾升势。俄罗斯及沙乌地阿拉伯延长自愿性减产安排，是近期进一步推升油价近期急升的原因。

外媒报导，两国出口的原油密度较高，较适合生产飞机用燃油及柴油，两者的升幅高于一般汽油，相信这对于运输及交通成本的影响更为直接。

另外，美国原油库存过去数年一直处于偏低的水准。大陆虽然经济增长未如预期，但近月的原油进口量是第二高的月份，仅次于2020年中，数据显示大陆的原油需求并未减退。

目前，油价上升似乎只是影响整体通膨，要判断「核心」通膨将受油价拉升仍言之过早。在11月会议前，联准会可进一步观察油价及通膨走势，若油价持续创新高，或不利将通膨达标。即使进一步停止升息，利率也可能维持在限制性区域一段长时间，并进一步冲击经济。

陆港方面，大陆国家统计局15日公布8月份「三头马车」数据，其中消费品零售及工业增加值分别年增4.6％及4.5％，均优于市场预期。惟民间固定资产投资依然未见改善，跌幅较首七月进一步扩大0.2个百分点至负0.7％，整体固定投资增速继续回落至3.2％，逊于市场预期的3.3％。

本栏主要想与读者分享消费品零售数据，除8月份的零售表现明显优于市场预期外，对比前值2.5％的涨幅为高。按消费类型计，8月份的商品零售年增幅较前月上升2.7个百分点至3.7％，月增率来到3.8％。商品零售年增幅回升提振市场的乐观情绪，为带动大盘15日看涨因素之一。

另外，读者要留意后续的第四季数据，特别对于餐饮收入将会有低基数效应，因此在今年剩下的消费品零售总额年增幅料将会进一步扩大，形成第四季的上行趋势，届时投资者除可留意后续数据会否超出市场预期或以月增率变化比较，以观察整体零售表现及个别品类的突出表现。