陆港观盘－利多支撑 制药业可望虎虎生风

过去十年，大陆对医疗保健领域的支出一直保持两位数的强劲增长态势，但即使如此，产业的整体支出还是落后于世界其他主要经济体。就以OECD的研究数据显示，2018年底止，大陆的医疗保健支出仅占国内生产总值的6.4％，远低于美国的17％，以及瑞士的12％。但在大陆三大利多因素支撑下，这个板块未来具有极大的成长空间。

首先是政策的加持。由于大陆老龄化进程加快，更重要的是在「共同富裕」的政策驱动下，大陆对于医疗服务的普及性要求大幅增加，这将会进一步推升民众对医疗保健的支出。

其次是政府政策不断推出更严格的监管规范，这将带动产业的并购活动变得活跃，形成大者恒大的态势。因为趋严的监管措施将导致竞争门槛不断提高，这将使得实力较弱的小企业陷入缺乏研发或商业化等所需的资源、临床实验进展迟缓、销售增长乏力，与现金流压力等接踵而至的问题。其结果是这些小型企业不是退出市场，要不就是与大企业合作成为伙伴关系，促使产业强者恒强的趋势愈来愈明显。

根据瑞银资产管理的研究资料显示，到2019年底为止，大陆制药行业有5,000多家企业，其中前四大制药企业的市场占有率合计仅约8％。反观美国和日本，这一比例则分别是25％和36％。但随着政策监管逐步严谨化之下，预期到2025年为止，大陆前四大药企的市占率可望攀升到30％。

第三则是拓展新市场，其中有些机会是来自于新冠疫情的爆发，反而让大陆生技企业有机会获得国际认可。举例来说，在疫情爆发期间，大陆生技公司君实生物就将其新冠病毒中和抗体授权给美国同行礼来制药，让礼来制药可以获得美国FDA的紧急使用授权。不仅如此，君实生物还因研发能用于治疗鼻咽癌的抗体，也因此获得美国FDA的突破性疗法认定。

海外市场其实意谓着更高的利润率，因为在这些市场中，企业拥有更大的定价权，再加上大陆制药企业还拥有成本优势，劳动成本更低，但却具有高效率和强大的创新实力，未来极具竞争优势。

在前述三大有利条件的支撑下，大陆制药行业可望开始走出价格战的困境，产业发展逐步走出低谷。在过去三年，由于大陆实施集中带量采购计划，拖累整个制药产业，因为这个政策对学名药价格带来强大的压力，相关企业莫不削价竞争来抢占市场占有率。

所幸价格竞争的残酷阶段，如今随着行业整合以及海外扩展的发展而逐渐接近尾声，现在的学名药价格已逐步回稳，制药行业的风险回报已经处于平衡的状态，并且为产业提供有利的发展基础。