陆港观盘－中美恢复对谈 股市利多

美国财长叶伦和中国国务院副总理刘鹤26日举行四个月来第二次视讯会议，双方同意保持沟通，而中国在新闻稿中提及关税议题。市场分析，这次中国声明相对正面，但双方在经贸问题方面没有显著进展。根据美国声明，叶伦「坦率提出有疑虑的议题」，双方同意保持沟通。

另根据新华社的报导，中国对美方取消加征关税和制裁、公平对待中国企业等问题表达关切，双方同意保持沟通。此外，双方讨论了宏观情势和双边关系进行「务实、坦率、有建设性的交流」，双方认为，世界经济处于关键时刻，中美加强宏观政策沟通协调十分重要。

再者，短期内恒大财务危机可控下，资金持续流入人民币资产，带动人民币汇率创年内新高。中国2021年9月货币供给M2年增率达8.3％，较8月回升0.1个百分点，优于市场预期；我们认为，中国常会定调政策做好跨周期调节后，实质上政策开始转向宽松。

不过，政策方向改变反映到总体经济需要半年时间，因此接下来的时间，货币供给M2应该落在8％～9％区间。我们建议，针对这一块，也可以持续关注政府专项债以及地方政府融资的每个月变化，预计将从第四季开始逐步看到改善情况。

而人行全面降准释放宽松讯号，2020年底我们提出货币政策不急转弯，但已经转弯；上半年货币实际上快速紧缩到底。目前所有讯息都提示人行近期仍维持中性，没有宽松，但这只是嘴上说中性，人行实质上已经逐步施行宽松了；宽松政策将于半年后影响到实体经济，同时也会改善风险偏好，有助于股市整体估值向上。

我们认为，目前指数修正从空间上来看，已接近尾声，进一步再下挫的空间不大。展望中国A股后市，随着以煤炭、钢铁为代表的大宗商品价格快速下滑，以及涨价压力对下游的持续传导，身处中下游的企业获利状况正迎接转机。

加上第四季年底为传统消费旺季、迎接中国农历新年将到来，内需市场消费增速回暖，受限电影响可能减低，固定资产投资增速、工业生产增速持续下滑。未来可以进一步观察重要时点包括有：第三季财报、G20会议、中央政治局会议、19届六中全会、中央经济工作会议等陆续发布的重要方针。基金操作上，笔者看好如科技（半导体、计算机、通信、仅苹果链的消费电子）、工业（新能源车、新能源）；消费（医药、食品饮料、新能源车）白马龙头。中报公布成长趋缓利空及第三季疫情影响已反映，一线品牌开始涨价，必须消费类长期买点已至；建议宜避开监管风头，如港股互联网、电子烟、游戏、传媒、教育等及部分景气周期循环之股票。

笔者认为，中国历经近期几件大事，目前A股的估值已经做了重新调整，A股本益比仍为国际上十大主要交易市场最低一、二名，现阶段投资价值浮现，相当值得加码入场。后市展望在总经环境没有变化下，中国A股聚焦于国内的经济情势以及各项政策推行，例如：数据安全、晶片制造、5G应用、新能源汽车及新能源等相关企业出台，有利后续股市向上表现。