陆港观盘－中美摩擦可能延续 投资偏重内需及低碳经济

行政团队洗牌，国务院总理有望由上海市委书记李强出任。由于李强是上海封城政策的主导者，市场解读为这代表中国防疫清零政策可能会延续，餐饮等内需消费复苏或许需要更长的时间。

国务院副总理刘鹤将退休，刘鹤过去几年一直是负责中美贸易谈判、与美国对话的重要人物；加上被视为比较倾向市场经济的全国政协主席汪洋也将离开，可能意味未来中国对于华府会采取比过去强硬的态度，中美关系的紧绷态势短期较难看到缓解。

财金团队也将换血，现任银保监会主席郭树清、人行行长易纲、财政部长刘昆等，均未名列中央委员，中国财政及货币政策未来会有什么样的改变，值得观察。

未来在投资方向须关切的重点首推中美关系。美国不久前通过的晶片法案，即要求接受过联邦政府资金的美企，不得在中国增产先进制程晶片。换言之，拿了美国政府补贴的资金，就不能在中国投资半导体产业。

此外，削减通膨法案也针对电动车电池材料等中国独大的产业，订下供应链必须逐步实现北美在地化生产的鼓励作法。

若中国外交政策趋于强硬，美国也加速产业「去中国化」，则不利那些以北美客户为重心的中国制造业，像是手机零组件代工、科技硬体、电池上游原物料等，未来势必会降低出口占比，更依赖中国内需市场。

不过二十大报告也表达对于绿色发展转型的重视，要求加快推动产业结构、能源结构转型，积极稳妥推动碳达峰及碳中和。这代表中国官方对于新能源支持的政策不会改变，也会是未来几年重要的投资主线。

同样随着低碳经济逻辑，新能源车产业也将从硬体制造，逐渐往软体及智能化转型，估计数据中心、云端计算、5G、智慧城市等领域有望成为政策发力的主要方向。

此外，建立生育支持政策及完善养老保险体系，也是二十大报告提及的重点政策之一。代表官方对于医疗保健行业的支持不会改变，尽管医药股过去两年面临医保政策药价下调的逆风，但伴随获利下修，估值已反映，医药股未来有机会修复。

内需消费方面，尽管防疫清零政策仍会是干扰消费的不利因素，不过地方政府在执行层面已经逐渐取得平衡之道，不致再出现过往暴力封城的状况。且中国若要维持经济成长目标，在出口面临中美摩擦的变数之下，内需必须扮演比过往更重要的角色，历经监管政策的互联网电商平台，或许可望见到估值回升。

再者，从白酒龙头贵州茅台第三季财报来看，营收跟去年同期相比均有双位数成长，代表高端酒消费在社交方面还是有很强的刚性需求，即使仍有疫情干扰，但需求并没消失。