面板双虎大复活 投顾改采本益比评价

景气循环股进入全新时代，大型投顾研究机构指出，面板报价再扬升，IC、玻璃基板，偏光片等零组件缺货助涨，订单能见度已至第三季底，相准产业结构出现大转弯，舍弃长期以来对友达、群创采用的股价净值比评价法，改用本益比，赋予42、40元的新天价。

本波景气循环股评价方法有别以往，其实是由航海王长荣所带起，摩根大通赋予101元推测合理股价，所用的就是评价航运股较少见的EV／EBITDA方法；面板股与航运相似，长久以来研究机构都用股价净值比来评断股价是否合理，这次大型投顾机构看到获利结构性扬升机会，判断产业状况不可同日而语，以积极的本益比评价法出击，让市场大吃一惊。

大型投顾研究机构指出，面板报价4月再度上涨3～8％，不仅优于先前市场预期第二季持平看法，友达经营管理阶层表示，订单能见度已延伸至第三季，而相关零组件如：驱动IC等晶片、玻璃基板、偏光片等本季缺货状况还比第一季更严峻，对面板价格有助涨作用。

从供需基本面看，全球大幅扩厂不再，陆厂已达进口替代目标，且大陆政府补贴转往半导体，产业生态正向转变，法人直指，未来五年全球产能年复合成长率为2％、大尺寸面板年复合成长率为3％，非TV、IT应用如：车类、医疗、消费等各类显示应用需求，具庞大潜在成长空间，产业摆脱景气循环。

投顾研究机构估计，友达获利将不再巨幅上下波动、未来二年均为正值，群创2021、2022年获利同样为正值，且有正现金流，故双双改以本益比方式评价。

由于国际同业本益比为10～21倍间，且平均本益比为14.7倍，友达与群创皆为全球前五大厂，目前股价未偏高，因而分别赋予42、40元股价预期。

摩根士丹利证券日前亦强调，面板族群进入一个全新领域，获利动能大幅改善，推升股东权益报酬率攀高到双位数百分点，远优于过去五年的2～4％，产业迎来结构性转变，当时以群创1.1倍股价净值比、友达1.3倍股价净值比，给予31与30元股价预期；同样乐观看待双虎后市的美银证券，亦采股价净值比评价。随多头派外资目标价已经成功达阵，是否进一步调高预期，甚至变更评价方法，成最新关注焦点。